餐饮旅游行业-主题公园系列专题研究:找寻中国版迪士尼,IP+产业链变现助推龙头崛起

中国主题公园:风口上的行业,新格局新技术新机遇

1、全球主题公园高基数下客流增势良好。2、亚洲日益成重心,虽日本单体主题公园仍然占据亚洲主题公园的前四强,但中国主题公园长隆、宋城、华强方特等已经开始快速崛起,崭露头角。3、消费升级,亲子游爆发,释放国内主题公园新需求。5、上海迪士尼开业在即、VR 等新技术兴起带来挑战与机遇并存。总体来说,国内主题公园正处风口,迎来新格局新技术新机遇!l 主题公园运营商:大投入推动高壁垒,品牌集群化趋势显著

1、消费升级+竞争加剧+上游垄断(项目设计/设备研发多由欧美龙头把持,单体大项目投资1亿美元+),大投入渐成趋势;2、大投入既带来高壁垒,又推动盈利分化,部分陷于?一年兴、两年旺、三年平、四年下?的魔咒,而龙头则依托先发优势\品牌IP 支持下迅速扩张,品牌集群化趋势日益显著。

国际主题公园龙头成长:强IP 及多元化产业链变现是核心

纵观国际主题公园六大龙头的成长路径和发展模式,强IP 以及强IP 支撑下持续的丰富创新演绎和多元化产业链变现是核心。1、主题公园龙头PK,迪士尼凭借强IP,客流、客单价最高;默林集团旗下IP 优势最突出的乐高公园客单价也明显高于默林娱乐整体;2、强IP 支持下,迪士尼全产业链变现最大限度发挥IP 效能,市值规模最高;3、强IP 支撑主题公园龙头迪士尼、环球影城等可以部分轻资产扩张。此外,并购扩张也是推动默林娱乐、雪松会等成长的重要路径,但并购本身也是双刃剑,有效地并购整合是关键。

风险提示

盲目投资,过度竞争压力;并购整合、外延扩张可能低于预期;安全事故

投资建议:寻找中国版迪士尼,布局强IP+全产业链变现的龙头国内主题公园行业,新格局新技术新机遇开启。其中,国内主题公园龙头在资本支持下,全国扩张已明显提速。通过不断提炼和优化自身IP,叠加产业链纵深布局,通过IP 的区域扩张,产业链纵深变现和IP 的丰富持续谋求高成长,集群化趋势开始显现,其中的佼佼者开始在全球崭露头角,有望成为中国版迪士尼。其中,我们目前首推宋城演艺(轻资产破局,IP+全产业链+新技术+海内外扩张支撑成长和估值中枢)和华强方特(834793.OC,熊出没强IP 全面丰富,主题公园全产业链覆盖下积极轻资产扩张),其次推荐大连圣亚(依托大白鲸计划打造强IP,加速复制扩张)、海昌海洋公园(2255.HK,动物种群+驯养优势支撑海洋公园轻重结合扩张+IP 娱乐)、华侨城A(国内主题公园开拓者,引领?主题公园+地产?模式,积极转型中)等。