5月财政数据点评:财政支出有所加速,政策总体保持积极

财政收入有所放缓,支出再度攀升,政府发债速度放缓。根据财政部公布的财政数据,2016年5月一般公共预算收入同比增长7.3%,增速较4月放缓7.1个百分点。5月公共预算支出同比增长17.6%,较4月4.6%的增速显著提升13.0个百分点(图1)。5月财政盈余同比减少1231.3亿元至零赤字,赤字规模有所扩大。12月移动平均财政赤字占GDP的比例为3.8%水平,较上月扩大0.2个百分点(图2)。财政赤字扩大的同时政府发债节奏放缓,5月地方债发行规模为5271.0亿元,发行量不到上月的一半,城投债发行了同样显著放缓。5月财政呈现支出加速发债放缓的态势,财政政策总体保持积极。

虽然财政支出有所加速,但政府发债量大幅萎缩,实体经济所获财政资金支持依然下降。虽然5月财政支出有所加速,但由于地方债发行大幅下滑,城投债同样快速萎缩,同时随着信贷社融增速放缓,地方政府所获资金支持相对减少。5月地方政府债发行5271.0亿元,发行量不足前月一般,地方政府债务置换明显减速。而5月城投债发行量670.5亿元,较去年同期下降541.4亿元,这是城投债发行量自去年5月以来首次出现同比少增。而6月政府发债节奏有所加快,前13天地方政府债累计发行6103.8亿元,但持续性有待继续观察。基建投资维持平稳需要财政资金提供足够支持。

企业所得税延后入库、经济增速放缓带动财政收入增速回落。5月一般公共预算收入同比增速有所回落,其中税收收入同比增速较4月下降9.2个百分点至8.3%(图3)。其中企业所得税同比下降10.2%,拉低税收收入增速4.0个百分点。企业所得税下降主要是由于部分汇算清缴2015年度企业所得税延后入库,在本月体现为减收。另外,经济下行压力之下,增值税等与经济活动密切相关的税种增速放缓,5月增值税同比增速较上月放缓3.7个百分点至2.8%(图4)。而营改增尚未体现出明显的减税效应,由于各地区营业税清缴以及部分企业纳税提前申报影响,5月营业税同比大增76%。而4月非税收入同比止跌回升,同比微涨1.8%。随着“营改增”带来减税效应的逐步体现,财政收入将面临较大放缓压力。

土地收支增速均有所加快。房地产需求保持相对较高增速带动土地收支增速均有所加快。4月国有土地使用权出让收入同比增长21.4%,增速较上月攀升15.5个百分点。土地出让支出增速同样显著回升,由上月同比下跌24.2%转为同比增长19.9%(图6)。然而随着实体经济货币环境变化后,房地产需求呈现放缓态势,土地购置需求增速下降,将对地方政府土地出让收支形成抑制。

积极的财政政策将延续,支撑基建投资增速发挥托底作用。虽然5月财政支出有所扩大,但地方政府债和城投债发行量环比均腰斩,政府部门总体所获资金支持在下降。同时,信贷社融放缓降低了金融体系对实体经济资金支持力度,实体经济融资难或再度攀升。本轮经济企稳由需求主导,而资金面趋近导致需求复苏受阻,将加大经济下行风险。这种情况下财政政策需要更为积极,推动基建投资保持相对较高增速,发挥关键托底作用。地方政府债务置换、城投债发行速度有望再度加快,为基建投资提供资金支撑。