基础化工行业:炭黑行业拐点在即,中长期看好价格持续上涨!

原料煤焦油价格上涨,成本压力推动炭黑涨价:据卓创资讯,近日炭黑市场全面调涨,涨幅在500至1000元/吨不等,为年内第二次集体涨价。我们认为这两轮涨价主要是受到原料煤焦油涨价推动,国内炭黑主要以煤焦油为原料,春节后上涨明显,部分地区炭黑企业已经覆盖不了成本,因此倒逼炭黑价格涨价。另一方面,国外企业主要以乙烯焦油作为原料,去年原油价格大幅下跌导致国外炭黑生产成本降低,国内企业竞争力下降。16年以来原油价格持续走高,已从30美元/桶上涨至50美元/桶,乙烯焦油价格随之明显回升,使得国外炭黑价格已经跟国内持平甚至倒挂,因此国内炭黑企业的竞争优势正在逐步恢复,出口也已经呈现相应改善。

我们与行业交流后认为炭黑行业供给侧改革的进程正在加速,炭黑行业经过近几年的低迷有望于今年下半年至明年上半年迎来重要拐点,中长期看好炭黑行业供需改善,价格有望持续上涨,主要逻辑如下:环保压力加剧,炭黑行业加速去产能:我国炭黑产能近728.2万吨,占全球比例超过40%,去除其中约50-60万吨的僵尸产能,有效产能大约670-680万吨,较下游500余万吨的需求(每年增速4%左右)依然过剩明显,行业整体处于亏损状态。今年以来供给侧改革大风骤起,已经蔓延至炭黑行业,在橡胶行业十三五规划中已经明确指出要将淘汰落后产能列入炭黑行业政策导向,尤其是河北、山东、山西等三大省份(占全国炭黑总产能超过50%)作为重点环保区域,环保的压力将会加剧行业整合进程。炭黑行业除黑猫股份和苏州宝化外,其他企业大部分为民企,受环保和银行信贷收缩双重压力影响较大,因此我们判断炭黑行业的去产能会是一个比较快的过程,预计将有200万吨小企业的产能面临淘汰,将明显改善行业供需格局。

下游轮胎行业景气度复苏:炭黑下游主要用于为轮胎橡胶,在我们此前报告中已经指出轮胎行业正处于底部景气复苏的阶段,行业开工率快速回升,同比明显好转,将带动上游炭黑产品需求增加。

建议重点关注黑猫股份:公司是国内第一大炭黑生产企业,年产能达106万吨,根据我们测算炭黑价格每上涨100元/吨,对应将增厚公司净利润近7000万,公司目前市值仅36亿,弹性巨大!风险提示:炭黑行业去产能进度不及预期,国际油价大幅波动,下游轮胎行业持续低迷