策略周报:步入兑现期,短期谨慎为宜

主要观点:

一、海外市场节假日期间普跌,国债收益率创新低,黄金上涨,避险情绪上升

由于对英国退欧事件带来的不确定性因素的担忧,节假日期间(6月9日至6月12日)海外市场呈现普跌态势。其中欧洲市场跌幅相对较多,欧猪五国跌幅尤甚,其次德国DAX指数-4.4%,法国40指数-3.78%,英国富时100指-2.69%;美国道琼斯指、标普指、纳斯达克指分别下跌-0.41%、-0.76%、-1.35%。港股在端午节后复市首个交易日下跌1.2%。

节假日期间,由于市场避险情绪上升,海外主要市场国债、黄金期货成为受益者,均出现不同程度的上涨。其中德国国债10年期、15年期收益率分别跌至0.02%、0.33%,创出历史新低;美国10年期国债收益率、英债、日债收益率均跌至近期的新低。节假日期间,黄金在避险风潮中继续上涨,COMEX黄金期货连续3个交易日上涨,周度涨幅2.69%。

即便国债收益率处于非常低的水平,但避险情绪的上升使得投资者依然愿意投入债市。避险情绪的上升,一方面源于对全球经济增长的担忧,另一大原因主要在于英国退欧事件所带来的不确定性因素。尽管我们亦认为“英国公投实施退欧”的可能性并不大,但在答案并未披露前(预计6月23日开始共投,6月26日结果才知晓),一切均带有不确定性。

二、汇率市场,离岸人民币兑美元难逃新兴市场货币“宿命”,端午节期间连续2日大幅下跌

接下来一周,多国央行将接连召开货币政策会议,其中包括美联储、日本央行、英国央行以及瑞士央行,预计在英国退欧与否事件落地之前,上述4家央行货币政策采取按兵不动的可能性要大(美联储在下周四,即6月16日披露议息结果)。节假日期间受避险情绪影响,美元指数连续2个交易日上涨,离岸人民币兑美元端午节期间连续2日大幅下跌,跌幅400余点,而这段时间在岸人民币由于节假日因素并不交易。引发人民币离岸汇率大幅波动的,一方面由于5月中国出口增速大幅不及预期,另一方面避险情绪的走高使得美元指数走强,而新兴市场货币被迫走弱。

三、市场已较为充分的反映了“成功入MSCI指数”预期,目前来看通过概率依旧较大,但不排除小概率事件

MSCI事件下周三即可见分晓。在今年5月25日我们在相关报告中《A股冲关MSCI概率、路径与影响》,预判A股今年获得通过,成功纳入MSCI指数的可能性较高。市场在“外资布局MSCI行情”相对乐观预期的背景下出现了一小波反弹,目前我们认为A股市场已较为充分的反映了“成功入MSCI指数”的预期,6月15日(下周三)将面临答案揭晓。假设A股被纳入MSCI 指数,短期对市场主要体现在情绪上的影响:一方面由于初始新增资金规模太小,约10-15 亿美元;另一方面,按照MSCI 指数配置的被动ETF基金需待明年5月最后一个交易时间才选择配置部分A股。

四、二级市场依旧维持净减持的态势,减持的理由大多为“资金需求”

焦灼的行情并没有吸引增量资金入市,相反上市公司股东趁机加快减持的节奏。按照相关规定,上市公司控股股东在本公司年报、半年报公告前30日内不得转让解除限售股份。时逢半年报披露期临近,不少“大小非”有较强意愿在6月份选择公告“减持”。据相关公告统计数据,6月份以来,截至6月12日,A股市场已发生了166家上市公司“重要股东”减持,减持规模约140.4亿,净减持规模约118.1亿。与此同时,大宗交易平台也成为减持的主要渠道。从减持公告上看,减持理由大多为模糊的“资金需求”。在原本并无增量资金入市的背景下,减持额度的增加制约了A股上行的空间。

五、节后临近季末MPA时点,需跟踪资金面变化

临近年中并叠加季末,市场对资金面的关注度无疑在上升。考虑到海外市场的不确定因素,以及近期人民币贬值的影响,资金外溢的压力有所增加。另外,时逢季末,宏观审慎管理体系MPA考核,跟踪资金面变化。

投资建议:

综合比较下来,之所以A股市场一直徘徊不前无非纠结于以下几个方面:1)美联储今年到底是加息一次还是两次,什么时间点加息;2)A股6月15号能否纳入MSCI;3)6月23日将揭晓英国是否退欧;4)人民币汇率今年何去何从,升值还是贬值;5)今年官方定义为是“稳健的货币政策与积极的财政政策”,那么上述政策在“调结构与稳增长”中如何做到较好的权衡。在上述5个方面的“纠结”未靴子落地之前,我们倾向于市场难有趋势性机会,增量资金不入场,存量消耗的市场使得今年参与投资的难度依然较大。

行业配置方面,主推受益于涨价,景气度高的,如“白酒、农业(饲料、糖)、有色(磁性材料、稀土、钨、钼、钴等)、血制品”等行业;主题方面,推荐“TESLA 产业链、OLED、GPU、无人驾驶、人工智能、区块链”等。