6月物价数据点评:鲜菜拉低CPI,油价助长PPI

事件:

中国统计局公布数据显示,2016年5月份,全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨2.0%,环比下降0.5%;5月全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降2.8%,环比增长0.5%。

点评:

鲜菜价格拉低CPI,6月同比增速可能继续小幅回落。5月份CPI同比上涨2.0%,较上月回落0.3个百分点,略低于预期,但仍处于温和水平。其中,翘尾因素增加0.17个百分点,环比下降0.5个百分点,可见同比回落是物价回落造成的。5月份价格环比回落最为明显的就是鲜菜价格,5月份鲜菜价格环比下降21.5%,影响CPI环比下降0.64%,因此可以说鲜菜价格大幅下降是5月份CPI同比增速回落的主要原因。鲜菜价格回落是由于供应不断增加,春节期间形成的虚高菜价需要回归正常。展望未来,6月份鲜菜价格仍有可能会继续回落,但是跌幅将会缩小;考虑到猪肉价格仍有可能小幅上涨,成品油提价带来的非食品价上涨,6月份CPI环比跌幅有望缩小;6月跷尾因素下降0.03%,几乎未变,同比跌幅就是环比跌幅。因此,我们预测6月份CPI同比增速可能小幅回落,但是不会偏离温和水平太远。

CPI各分项中,食品项5月同比增长5.9%,增速回落1.5个百分点;非食品项同比增长1.1%,增速未变。食品项中猪肉同比增长33.6%,较上月提高0.1%;鲜菜价格同比增长6.4%,增速回落16.25%。鲜菜价格同比增速大幅回落对于食品项价格同比增速回落作出了良好解释。

采掘业生产资料价格强势上涨,PPI跌幅继续收窄。5月份PPI同比下跌2.8%,较上月收窄0.6个百分点。其中,环比增长0.5%,翘尾因素增加0.1个百分点。PPI同比跌幅收窄是物价上涨与去年基数过低共同造成的,其中物价上涨是更为主要的。工业品价格连续3个月环比上涨,主要是生产资料价格上涨,因为5月份生产资料价格环比上涨0.7%,而生活资料价格5月份环比增长0.0%。生产资料中,采掘工业的生产资料涨幅最大,5月份环比上涨3.8%,增速较4月份进一步提高了0.9个百分点,涨势非常强劲。展望未来,由于油价涨幅有限,PPI环比涨幅可能有所缩小,但是翘尾因素增加0.42个百分点,涨幅较大,同比增速将继续提高,也即同比跌幅继续收窄。

从PPI分行业看,油气开采行业工业品价格上涨最为明显,5月份环比上涨12.3%,连续3个月增速在10%左右;石油加工业环比增速也达到4.1%,增速较上月提高3.1个百分点;两者表现和原油价格上涨密不可分,因此油价上涨可以对5月份PPI跌幅收窄做出较大的解释。另外,煤炭、有色行业的工业品价格也有所上涨,5月份环比增速分别为1.8%与1.7%,较上月增速均有所扩大;黑色金属业增速有所回落,但仍然环比增长2.5%。

综合来看,5月份鲜菜价格大幅回落拖累CPI同比增速回落,目前仍处于温和水平,但我们认为未来可能跌破2%,引发通缩预期。而原油等生产资料价格上涨则在PPI跌幅持续收窄中起到一定作用,工业品跌幅收窄的形势也有望延续,但是生产资料价格多为反弹而非反转,因此不用担心工业品价格产生通胀预期。在这样的背景下,我们无需担心央行收紧货币政策。