均胜电子:完成并购KSS,深度融合拓展智能驾驶

事件:

公司公告,KSS100%股权已完成交割,并完成对KSS1亿美元增资。

KSS具备主动安全核心技术,持续拓展智能驾驶。

KSS为全球顶级汽车安全系统供应商,涉足汽车安全市场已有60多年,主要产品为驾驶辅助(ADAS)系统和事故预防类系统,是全球少数几家具备主被动安全系统整合能力,面向自动驾驶提供安全解决方案的公司。产品主要客户包括:沃尔沃和雷诺等(欧系);三星,双龙等(日韩系);吉利等(自主品牌)。KSS的ADAS系统已包含自动驾驶中的三大关键部分(“感知”、“决策”和“执行”),核心技术在于“决策”环节的算法、数据处理和软件实现。KSS与供应商如MOBILEYE等共同合作解决“感知”的问题,并与特斯拉在安全领域也有合作。

并购完善智能驾驶布局,深度融合提升竞争力。

公司完成KSS和TS的并购,已形成以人车交互(HMI)、汽车安全、智能车联和新能源动力控制为代表的四大业务体系。预计后续将强化各业务之间在技术和数据层面的深度融合,围绕解决车辆使用中的“安全、智能、环保、舒适”四大关键点,为用户整体技术解决方案,成为全球领先的汽车智能技术和新能源技术提供商。

新能源汽车快发展,公司BMS和CMS业务值得关注。

公司新能源动力控制系统产品以电池管理系统(BMS)为主,还有少量电容管理系统(CMS)和传感器。目前已实现量产的客户包括宝马、中国中车、奇瑞和特斯拉;已获得订单并将于2016年量产的客户包括奔驰、吉利和特雷克斯(工程机械);与保时捷和上海大众的共同研发项目预计未来2-3年将进入量产阶段;与长安、北汽、长城还有蔚来、乐视汽车等客户的合作有望在未来2-3年贡献营收。

重申买入评级,6个月目标价45元。

业绩持续高增长,同时并购全球领先的智能驾驶优质标的,打开成长空间,业绩估值有望双轮驱动。预计增发摊薄后公司2016~2018年EPS分别为1.01元、1.40元和1.63元,买入评级,6个月目标价45元,对应2017年32倍PE。

风险提示:业务整合不及预期效果;新兴业务发展不及预期