有色行业深度报告之一:行业长周期和需求趋势判定,历史规律看未来,长周期筑底尚未完成

投资建议

历史规律总是预测后势最有效的手段,我们通过深入剖析矿产资源的需求周期和价格规律,综合判定行业周期及需求趋势:(1)金属行业长周期筑底尚未完成,全球矿产资源需求低迷状态仍将进一步深化;(2)价格周期基本同步需求周期,尽管长周期下的短时间价格行情不断呈现,但长周期价格筑底仍未完成;(3)品种配置建议:经济上行时,最早完成价格触底以及需求最敏感、弹性最足的镍为配置首选,其次是铝和锌。由于铜、锡、铅三个品种的供需平衡因素和金融属性因素仍在共同影响着价格变动,如果全球金融环境发生明显变动,仍可重点关注其阶段性投机机会。

要求

需求因素才是判定行业周期的关键因素。1)金属行业周期性运行特点突出;2)需求才是判定周期的关键因素:一方面价格运行存在各种干扰因素;另一方面需求引领供应变动,供需关系致使金属价格波动。

全球经济周期和大国工业化共同决定资源需求周期。资源消费受经济周期和工业化周期双重影响,每个周期的转换都与工业化有关。按照矿产资源消费“S”形理论,在工业化进程中,随人均GDP的增长,资源需求具有“起飞(加速增长)-拐点(减速增长)-零增长”的规律变化。

中国因素仍是全球金属市场主力。首先,中国仍是全球金属市场主力,中国需求放缓导致全球金属需求低迷状态仍将延续;第二,由于下一轮工业化国家仍不明朗,“中国因素”尚未出现接棒者;第三,中国处于工业化中后期,预计未来5-10年各金属品种需求峰值逐步到来。因此,全球金属需求将处于高增速向低增速转变过程中,全球矿业的低迷状态还将进一步深化,完成长周期筑底尚需时日。

长周期价格筑底仍未完成。长周期价格变动同步需求周期。由短期因素催生的小周期价格行情不断,但金属价格趋势上行缺乏支撑,长周期价格筑底仍未完成。

配置建议:经济上行时,需求最敏感、弹性最足以及最早完成价格触底的镍为配置首选,其次是铝和锌。由于铜、锡、铅三个品种的价格影响因素较为复杂,其供需平衡因素和金融属性因素仍在共同影响着价格变动,如果全球金融环境发生明显变动,仍可重点关注其阶段性投机机会。

风险提示:各金属价格大幅波动风险。