华中数控:3C高档数控助力业绩反转,收购江苏锦明加速系统集成应用转型

投资逻辑

高档数控系统助力3C制造智能化升级,年内业绩有望实现反转。公司数控系统业务在3C制造领域实现了快速发展,华中8型数控系统比国外加工效率高出5%-10%,成为行业内唯一能和国外对手竞争的企业。同时,公司参建了东莞劲胜、大连机床东莞基地等3C制造示范线;与东莞劲胜合作建立国内首个“移动终端金属加工智能制造示范”项目是工信部公示的94个智能制造专项项目之一。得益于3C数控系统产品收入的增长,2016年一季度业绩有所改善,营收同比增长36.48%,扣非后净利润同比增长16.22%。

拟收购江苏锦明将加速系统集成应用转型。江苏锦明工业机器人本体包括六轴重载高速工业机器人、并联机器人,适用于玻璃、汽车、食品、电子等行业的自动码垛和快速分配装配工作。机器人系统集成应用分为包装、装配和物流三大事业部,下游应用包括食品饮料、电子和玻璃行业。其中装配事业部提供产品主要服务于3C领域制造及锂电生产企业,为其提供机器人精密装配生产线和锂电池生产线。锦明承诺2015-2017年玻璃机械相关设备收入占总营收比例不超过50%、25%、20%,如超过限额比例则相应扣减当年实现的净利润,可以预期锦明未来将持续加大在机器人新应用领域扩张力度,加速从玻璃机械设备到机器人集成应用的转型。

设立智能控制研究院拓展新能源汽车产业。公司今年5月公告拟出资2亿元与武汉临空港投资集团合资设立武汉智能控制工业技术研究院有限公司。此次投资是公司智能控制核心技术在新能源汽车产业的拓展应用,研究院的重点发展方向是新能源车的电动化、智能化、轻量化。

盈利预测

按拟收购江苏锦明2016年9月后业绩并表计算,预测2016-2018年公司营业收入6.33/9.55/11.93亿元,分别同比增长14.9%/50.9%/24.9%;归母净利润36/95/112百万元;EPS分别为0.21/0.55/0.65元(考虑公司收购江苏锦明后总股本增加至约1.73亿股)。目前股价对应2017/2018年市盈率分别为44倍/38倍。

投资建议

我们认为公司高档数控系统产品借助3C应用领域保持高成长,主业有望反转;收购江苏锦明拓展机器人系统集成应用,下游领域包括3C制造和锂电池生产,市场潜力巨大。拟收购江苏锦明对价2.8亿元,其中1.6亿元向江苏锦明原5为股东增发,定增价格26.36元,目前股价仍倒挂,动力较强。

与主题板块内上市公司(先导股份、赢合科技、科恒股份)比较,公司市值小、弹性大、业绩有望超预期。首次覆盖给予公司“买入”评级,6-12个月目标价26-28元。

风险

收购江苏锦明的审批过会风险,3C行业应用竞争加剧。