益善生物:专注肿瘤实时个体化医疗,领军CTC液体活检

益善生物是肿瘤个体化医疗和实时监测细分领域的领军企业,公司自主研发的CanPatrolCTC技术是全球首家同步实现CTC分离、分型和分析的技术,也是国内首家拥有近两万例临床验证的CTC技术。随着中国精准医疗方面政策支持力度加大,液体活检拥有广阔的应用前景,而公司强大的技术领先优势和市场先发优势将使其率先受益。我们给予益善生物买入的首次评级,目标价格14.42元,建议投资者重点关注。

支撑评级的要点

中国版精准医疗破局,液体活检行业蓄势待发。液体活检是癌症早期筛查和预后管理的重要技术突破,因其无侵入性、可频繁检测、反应快速,在防治肿瘤的转移和复发方面呈现出极大优势。循环肿瘤细胞CTC是液体活检领域最为成熟的分支,在液体活检这一全新应用领域有望最早发力。随着中国版精准医疗政策的破局,液体活检200亿大市场正蓄势待发。

益善自主研发CanPatrolCTC分型检测技术优势突出,临床案例丰富。

CanPatrol技术是全球首家同步实现CTC分离、分型和分析的技术,其采取的纳米过滤、分支DNA和FISH技术,可实现CTC回收率80%以上,下游分子可分析、检测平台可扩展等特点,也是国内唯一拥有近两万例临床验证的CTC技术,在肿瘤学界打下了良好的基础。

基于液相芯片研发肿瘤个体化检测产品,质量稳定性领先国际水平。公司基于液相芯片核心技术研发两大技术平台,用于肿瘤个体化医疗靶标检验,经过多次在国内国际室间质量评价证明,稳定性领先国际水平。

其检测业务的两大产品线8项产品全部获得CFDA三类医疗器械注册,先发优势突出。

积极布局基因测序产业,安谱系列肿瘤基因测序服务获得市场认可。2016年益善推出的二代肿瘤基因测序服务OncoPano安谱产品一经推出即获得市场认可,成为公司增量收入的主要来源。

“产品+服务”与“渠道+直营”,两大转型体现公司战略思路。2015年起公司从服务为主向“产品+服务”转型,从直营为主向“渠道+直营”转型。公司将基于CTC优势技术,发力扩大市场覆盖面,2016年目标合作医疗机构超过100家。

评级面临的主要风险

市场推广成效低于预期;技术更新换代和新竞争者冲击;行业政策和审批环节滞后。

估值

我们预计2016-2018年,公司营业收入分别为7,527、8,633和10,060万元,归属母公司净利润分别为1,106、1,334和1,897万元,扣非后净利润为296、524和1,087万元。参考A股和新三板同类公司估值,按90倍市盈率给予益善生物14.42元目标价,首次覆盖给予买入评级,建议投资者重点关注。