星宇股份:增资香港星宇,国际化战略初露端倪

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公司公告,为进一步拓展海外市场,提高公司经营发展速度,拟对星宇香港追加投资,增资后注册资本由6,280万港币增加至19,300万港币,投资总额由7,014万港币增加至70,000万港币。同时,董事会同意公司向中信银行常州新北支行申请增加2.4亿元人民币流动资金贷款授信;同意子公司星宇香港向国家开发银行江苏分行申请不超过2,000万欧元项目贷款授信。

增资规模大,贷款授信高,有望外延拓展

星宇香港2015年总资产7200万元,净资产5100万元,营收6400万元,净利润184万元,一次性拟增资约5.4亿元,规模远高于现有海外业务资产及营收规模,原有业务需求爆发从而需要这么大规模增资的概率偏低。为此,我们判断此次增资大概率是通过外延方式加快海外市场拓展。截止2016年3月31日,公司拥有货币资金8.8亿元,加上理财资金总额预计超10亿元,正常情况下3亿元左右能够满足公司运营需求,即使考虑5.4亿元增资,短期按理资金压力并不大。公司增加约4亿元贷款授信,或意味着公司国内业务产能扩张方面的资金投入也在加大。我们认为,公司主业较快发展,海外业务加快拓展,后续发展非常值得期待。

持续落地,深度布局智能驾驶

2015年11月,公司发布定增预案,拟7.11亿元用于设立汽车电子和照明研发中心;2016年4月29日,拟以自有资金1.5亿元投资设立全资子公司星宇智能汽车电子科技有限公司;2016年5月10日,与松下中国签订战略合作协议,共同促进各自在LED汽车照明、汽车电子领域产品及业务的发展;2016年5月19日发布了智能车灯系统ADB。尽管无法确定此次增资是否与智能驾驶布局有关,但可以认为,公司在智能驾驶领域的布局正持续深入。

重申买入评级,6个月目标价55元

公司主业高增长有望持续,并欲深化布局智能驾驶领域,未来外延并购可期待。我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.45元、1.75元和2.14元。给予买入评级,6个月目标55元,对应2017年31倍PE。

风险提示:汽车产销不及预期;新业务开拓不及预期。