登海种业:玉米种子龙头,布局正当时

行业处于变革的前夕

1)玉米种子处在更新换代的前夜。替代郑单958为代表的第七代杂交玉米品种很可能是同时具被郑单958的耐密性和适应性,以及先玉335的灌浆脱水快和生育期。这种性状是适应机械化籽粒收获的需要。

2)种子行业进入政策密集调整期。当前行业进入市场化改革深化阶段。政策的调整方向是建立商业化育种体系,推进种企兼并收购做大做强。

3)行业进入兼并收购的高峰期。兼并收购是种企做大必经之路。当前行业进入短期发展瓶颈,库存过剩成常态,市场竞争陷入白热化。对比中美两国种业历史,我国进入种业兼并收购密集期。

公司是杂交玉米种子领域领头羊

公司科研实力业内领先,是国内杂交玉米领域的绝对领头羊。当前公司品种体系完备,先玉335处于成熟期,经过前期退货事件渐入正常。登海605、良玉99作为中坚品种,还处于成长期,是推动业绩增长的主力。登海618等新品种正在导入期,未来成长有持续性。

公司从经营细节上显露出改变的迹象

面对行业的变化,从公司的经营动向看,公司的经营理念及方式出现积极转变的迹象。这将为公司的成长注入新的活力。这种转变为公司估值提升打开了空间。

投资建议:公司是国内杂交玉米种子领域的龙头企业,研发实力雄厚。公司品种储备丰富,梯队完善。虽然当前面临行业下行的局面,但公司底子仍在,当前估值处于历史低位。预计2016-2018年公司净利润分别为4.9亿、6.2亿、7.83亿元,对应EPS 分别为 0.56、0.7、0.89元,同比增长25.81%、26.2%、26.16%,给予17年30倍PE,则6个月目标价21元,维持“买入-A”评级。

风险提示:品种推广速度不达预期;病虫害风险;自然灾害风险;