证券行业重大事件快评-5月月报点评:业绩基本见底,等待交易性机会

事项:6月7日上市券商相继发布5月月报,在当月市场成交额进一步萎缩的背景下,大部分券商业绩环比未出现显著下滑,略超市场预期。

评论:

市场环境持续低迷,行业业绩基本见底。

5月日均股、基成交额仅4715亿,市场环境持续低迷。我们监测的市场数据显示,5月沪深两市日均股、基成交额仅4715亿,日均两融余额为8393亿,均创年内新低,环比分别下降17.7%、4.8%。从交易层面看,市场交易量持续萎缩,投资者交投意愿冷淡。同期上证指数微跌0.74%,市场环境的持续低迷导致券商行业的经纪、资本中介等业务承受较大的压力。

剔除方正后行业业绩环比仅微跌3.6%,基本面或已触底。剔除出现非经常性损益的方正证券后,5月行业实现净利润50亿,环比仅微跌3.6%,略超市场预期。市场此前普遍担心5月成交额及两融余额的进一步萎缩将使行业业绩环比再度出现明显下滑。我们判断行业业绩与市场预期出现差异主要在于市场低估了行业自营业务的调整及适应市场的能力。在市场环境持续低迷的背景下,我们认为行业用业绩事实表明其业务结构、各业务条线已逐步适应当前市场环境,行业基本面或已见底,最坏的时期正在过去。

业绩表现出现分化,等待交易性机会。

预计差异主要出现在自营。尽管5月行业业绩环比基本持平,但是各家券商出现了较大的分化,前期我们推荐投资者可以重点关注的中信证券、国泰君安5月净利润(母公司)环比分别取得38.6%、8.8%的涨幅。但是国元证券、国金证券、太平洋等环比出现了较大幅度的下滑。我们预计差异主要在自营的仓位配置,5月白酒、家电等消费板块以及保险、券商等金融板块走出了较好的行情,自营权益更多配置在这些板块的券商预计取得了较好业绩。

弱市环境下,仍然推荐行业龙头的交易性机会。我们维持当前弱市环境下,行业没有大的趋势性机会的判断,而个股的独立行情还需要在中长期的分化发展中跟踪验证。短期我们仍然更看好机构业务布局更好、业绩安全性相对较高的龙头券商,静待P/B估值回落至1.4倍以下的交易性机会出现,建议重点关注中信证券、华泰证券、国泰君安以及东方财富。