债市日评:当前债券市场投资者的心态

利率品市场观察

5月中旬以来,整体债券市场呈现震荡盘整的态势,缺乏明确的方向性,市场投资者都处于一种观望的态势中,发行市场的热络和交易市场的清淡形成了较为明显的对比,这一方面说明资金配置的需求依然存在,另一方面说明二级市场交易者的情绪还很谨慎,由于价格更多是受到边际力量(二级交易者)所决定,因此即便配置的需求依然火爆,价格也基本保持着平稳状态。

今年以来,整体债券市场受到多重因素影响,一季度中更多的负面预期来自于经济基本面,1-2月份的通货膨胀担忧, 3-4月份的经济复苏担忧,以及中间所夹杂的信用危机担忧,都冲击着债券市场。截至目前为止,来自经济基本面的担忧已经相对淡化,当前投资者心中最大的两个担心点如下:

1、临近6月底,出于对MPA 考核恐惧,担心资金面的波动风险。3月底首次面对MPA 考核时期,非银金融机构借钱的难处依然历历在目,因此再度面临6月底大考,市场投资者心态自然谨慎,但是客观而言,也有很多的投资者手中握有资金,等待资金冲击利率,顺势加仓。

总体来看,即便6月底由于MPA 考核因素而导致资金面波动,更多投资者视同的是机会,而非风险。而且伴随着中央银行利用MLF 更高频的操作,预期中的资金波动更可能是微乎其微,因此从一定意义上来看,资金面波动风险、冲击债券市场的概率在不断降低。

2、对于监管去杠杆的担忧。今年宏观目标中有“去杠杆”,从宏观意义上讲,其更多针对的是债务杠杆,但是4月份以来,伴随监管当局对于基金子公司、资管、保险等机构的规范文件出台,市场也很担心金融市场去杠杆。特别是,当前所出台的一系列规则,在具体实际操作层面并不明晰,而且债券市场投资者也并不清楚这些监管规范政策会在实际操作中产生如何的传导效应,因此心态谨慎。

但是应该清晰的看到这些监管政策实施后的实际效果,最终都走向了规范信用派生的目的,在相当时期内会产生紧缩信用派生的效果,只是中间的传导路径是否会伤害债券市场,投资者充满疑虑。

总体来看,无论是出于对月底MPA 考核、冲击资金面的担忧还是对于监管去杠杆的担忧,对于投资者而言,都是机会的来临,而非风险的开始。其不确定的只是在这个过程中的传导路径会如何演化,从我们路演反馈中的信息来看,更多的投资者等待着这些机会的降临。

总体来看,市场的犹疑情绪并非是来自于基本面的恐惧,而是来自于政策面的担忧,而这些担忧如果兑现,也提供的是机会的产生,而非风险的开始。这就是当前债券市场投资者的心态。