教育行业报告:政策资本联动,行业大风将起

建议三大关注问题:1、近期教育行业关注《民办教育促进》修订进程。2、重点关注4大细分领域。3、关注15家教育相关公司。

教育资产证券化带来投资机会。我们测算2015年市场规模逾1万亿元,2020年有望超2亿元,行业增速稳定,主要细分领域年复合增速约15%。资产证券化进程会带来更多的投资机会,但目前主要的障碍是政策法律。

密切关注教育修法进程,政策法律和资本联动或引发大规模教育行业资产证券化。预期2016年6月《民办教育促进法》修法人大常委会三审。若修法通过,将扫清A股教育资产证券化的主要障碍之一,上市公司并购教育资产的难度将大为降低。教育领域内其他政策和法律法规的出台也将利好行业。

重点关注4大细分领域:幼教、K12教辅、职业教育、留学服务。教育行业内各细分领域民办程度有所不同,民办程度较高的板块,其资本与业务更容易形成正反馈,推动公司的业务迅速增长。资产证券化可能通过上市、并购、红筹股回归等手段实现,从实际情况看,并购是更可操作的手段。从民办化程度来看,至2020年,幼教(市场规模约4206亿元)、K12教辅(约6264亿元)、职业教育(约7570亿元)、留学服务(约591亿元)这4个领域民办化程度较高,将主要享受到资产证券化带来的市场红利。其中K12教辅和留学服务市场已趋于成熟,而幼教(包括衍生的幼儿消费)和职业教育市场格局仍待整合。

线上教育关注模式的成长性和适用性。线上教育主要分为教育信息化和互联网教育两个部分。教育信息化提供的实质上是具有教育性质的IT服务,资产证券化难度较低,但其模式创新难度较大。而互联网教育提供的是具有互联网性质的教育服务,创新性较强,长期有望产生颠覆行业格局的创新性公司,但由于互联网教育企业早期投资含有较多外资成分,加之变现模式的不明晰,短期内资产证券化难度较高。建议关注教育信息化企业的资产证券化,以及互联网教育模式的长期成长性和适用性。

建议关注教育相关标的:1、幼教:威创股份、秀强股份;2、K12教辅:银润投资、新南洋、勤上光电、新东方(美股)、好未来(美股);3、职业教育:世纪鼎利、洪涛股份、东方时尚、华图教育(新三板)、达内科技(美股);4、留学服务:保龄宝;5、国际学校:中泰桥梁、枫叶教育(港股)。

行业观点。

政策与立法是影响教育行业的决定性驱动因素,教育行业资本与政策高度联动。教育具有公共事业和商业产业的双重属性,决定了教育政策和法律法规对于行业发展的影响。而早年教育立法中认为教育是公益性行业,不具备营利性,使得大部分教育培训机构以民办非企业单位的形式登记存在,资产权属不清晰,严重阻碍教育资产证券化。近年来教育修法力图让教育资产具有合理合法的营利性,或将消除教育资产证券化的主要阻碍之一。

资本是教育行业的助推器。对于以轻资产模式运行的教育行业,资本的推进作用尤为显著。目前资本进入教育行业仍存在政策上的阻碍,障碍消除后,资本或将更大规模地进入教育行业,推动教育企业快速发展。