光线传媒:恢复评级并因风险回报均衡而评为中性;将入股猫眼电影

最新事件。

我们恢复对光线传媒的评级并评为中性,12个月目标价格为人民币9.97元。我们仍认为公司储备项目强劲,但认为此后的风险回报状况较为均衡。此外,公司于5月27日宣布将入股领先的在线票务平台——猫眼电影。我们对交易能否成功不予评论,但与猫眼电影的联合可能会带来经营协同效应,提高光线传媒在产业链及电影发行方面的议价能力,因为可以获取猫眼电影丰富的数据/大规模的用户基础。

潜在影响。

(1) 强劲的票房表现。2016年一季度,光线传媒投资并发行了票房破纪录的电影《美人鱼》,总票房为人民币34亿元。定于年内发行的电影也具有良好的前景,包括广受期待的国产动画片《大鱼海棠》和另外两部动画片《我叫MT》和《精灵王座》,以及几部演员阵容强大的国产电影。

(2) 与猫眼电影形成显著的协同效应。在线购买电影票已经成为消费者常用的购票途径,2015年普及率达到72%。猫眼电影是中国领先的在线票务平台。我们认为,光线传媒和猫眼电影的联合可能会提高在电影行业价值链上的议价能力。

此外,猫眼电影来自1.2亿用户的丰富数据可能也会显著提升光线传媒的发行能力。

估值。

我们将2016-20年每股盈利预测上调7.7%-15.6%,以反映年初以来公司票房表现好于预期的因素。我们的预测尚未计入与猫眼电影的交易计划。我们的12个月目标价格为人民币9.97元,基于18倍的市盈率乘以2020年预期每股盈利、并以8%的股权成本贴现回2016年计算得出。由于该股风险回报状况较为均衡,我们给予其中性评级。

主要风险。

票房表现高于/低于预期。