策略周报:中期反弹的逻辑拼图渐已成型

与五月份的逼仄行情不同,六月份市场在新的因素刺激下,产生了一些新的逻辑。美联储经济数据不及预期、股指期货额度恢复正常的预期、MSCI加入预期有望形成市场上涨的三大逻辑诱因。在这些逻辑刺激下,市场很有可能走出一轮中级反弹行情,上证指数有望达到3400点左右,创业板将上冲2500点。“国际资金配置A股需求增加--场外资金充裕--对冲制度完善预期”促使先知先觉的资金率先入市,从而实现“资金入市--指数上涨--杠杆提升--中级反弹”的良性循环。

非农就业不及预期让全球资本重新审视中美资产。在美国严重不及预期的就业数据出炉后,市场将意识到美元资产的风险与人民币资产的配置价值,并倾向于多配置人民币资产。首先,从全球资本市场的对比来看,A股是调整最为充分的。其次,美股处于头部,A股处于底部区间。此外,从M2和金融衍生品数据来看,美元隐含的风险并不低。

我们认为,管理层对于股指期货保证金比例等监管政策的调整预期有助于市场企稳反弹。市场自年初熔断以来,反弹力度越来越弱,成交量也越来越小,直接原因在于场外资金的入场意愿不强,而场外资金之所以不敢入场的根本原因在于市场制度的不完善,即缺乏有效的对冲机制来对冲风险。未来股指期货的相应政策规定若能恢复到市场化常态有助于市场企稳反弹。

加入MSCI预期使得各路资金加配A股。已有两个迹象可以观察资金的动向:一是5月底南方A50 ETF获得多家外资机构近40亿元人民币大单的申购,是近一年来的最大申购规模;二是沪股通资金在最近持续流入,其中最近两周的净流入额也创下了一年来的新高。还需要指出两点:1、从美元资产与人民币资产的相对比价来看,这些资金很可能是长线布局A股;2、申购南方A50ETF的外资同时开了期货空单对冲,这一投资手法表明“只要对冲手段足够,场外资金是愿意入场购买A股的”。

投资策略:1、提高仓位,在市场调整时买入;2、成长股与价值股均衡配置。价值股方面建议配置食品饮料、家电汽车等板块,建议关注沱牌舍得(600702)、洽洽食品(002557)、宇通客车(600066)、万里扬(002434)等;成长股建议配置弹性大的板块,如计算机、传媒等,建议关注荣科科技(300290)、慈文传媒(002343)等。

风险提示:美国6月非农就业数据或超预期反弹;股指期货制度或仍维持不变;A股加入MSCI或落空。