转债周报:警惕股市调整、债市流动性冲击双重风险

◎投资要点:

市场回顾:A股面临大幅调整,转债随正股下跌。上周,A股经历了大幅调整,上周三,上证综指一度跌到2905.05点,收盘时跌2.31%,周四继续下跌,周五有所回调。截止上周五收盘,上证指数报2959.24点,周下跌3.86%;深成指收于10151.76点,周下跌5.42%;创业板收于2136.92点,周下跌幅度高达7.48%。从成交额来看,沪深两市总成交额28279.03亿元,成交额明显萎缩。转债方面,个券跟随正股的表现,普遍下跌,但由于转债有债底的保护,个券下跌幅度要小于正股。上周,中证转债指数下跌2.27%。,转债成交额为36.10亿元,日均成交额为7.22亿元,相比于上周,成交额明显萎缩。

公募基金是转债主要参与方,偏好电气转债、14宝钢EB、航信转债、三一转债。4月22日,公募基金2016年一季报全部公布。通过分析公募基金中转债的持仓情况,我们可以一窥转债市场的需求状况。总体上看,公募基金一季末持有包括可交换债在内的转债市值213.67亿元,而截至16年一季度末,上市交易的公募转债的面值为445.62亿元,市值为521.41亿元,公募基金持有的转债的市值占比高达41%。可以看出公募基金依然是转债市场的主要参与方。

统计2016年一季度全部公募基金前五大重仓券,全部公募基金的重仓券以电气转债、歌尔转债、14宝钢EB、航信转债、三一转债为主,这些券的持仓总市值均超过10亿元,其中电气转债的持仓总市值超过30亿元。对于债券型公募基金来说,重仓券包括电气转债、歌尔转债和14宝钢EB,这三只券的持仓总市值均超过10亿元。对于94只转债基金来说,其重仓券前三位为电气转债、三一转债和航信转债。可以看出,基金公司的转债持仓较为集中,电气转债、14宝钢EB、航信转债、三一转债公募基金持仓较多,这些公募基金重仓的转债普遍有盘子较大,发行相对较早的特点。

以防风险为主,精挑细选,谨慎参与。经历了前一段时间的平价上涨的情况下估值的的压缩,转债整体估值有较明显下降,虽然整体依然维持高估值,但与前一段时间相比,转债下行的风险也在变小。短期来说,转债的机会在于股票市场的上涨。但目前股票市场面临调整,不确定性加大。此外,仍然需要警惕信用风险发酵导致的流动性风险对于转债市场的冲击。因此,目前转债市场尚无趋势性机会,建议以防风险为主,精挑细选,谨慎参与。短期来看,可关注广汽转债、14宝钢EB、三一转债、电气转债等流动性较好的个券的波段机会,关注基本面较好有利好消息的汽模转债(低溢价率、订单充足、高送转和转股价下调于下周实施)、江南转债和格力转债(业绩大增+拟高送转)、广汽转债(1季度业绩大增)等个券。

转债策略:警惕股市调整和债市流动性冲击双重风险

风险提示:经济复苏中期被证伪、股市出现大幅调整、风险偏好回落、转债供给大幅增加