策略周报:短期仍可参与反弹,但需适可而止见好就收

1、核心观点:短期仍可参与反弹,但需适可而止见好就收

1)MCSI预期催化底部弱反弹行情。随着监管层连续清障搭台,近期市场大幅提高了月中A股第三次评估纳入MSCI的预期,且深港通正式开通宣布在即,叠加此前连续六周的缩量调整基本到位,吸引了境外资金持续净买入A股,也催化了近日底部弱反弹行情,但国内杠杆资金仍偏谨慎,两融余额连续三日的回升幅度,远不及指数反弹幅度。

2)美国非农就业数据大跌眼镜,美元加息延后预期,或延长反弹窗口期。5月美国非农就业数据大跌眼镜,使得市场对于美联储6、7月预期的加息概率大幅下降,美元走势也从此前连续四周的反弹行情,急转直下回吐此前一半涨幅,离岸人民币汇率大幅上升至近一个月高点,表征市场避险情绪的CBOE VIX在低位水平继续小幅回落。美元加息延后预期,美元指数或将步入弱势震荡,近期人民币兑美元汇率相应转为企稳反弹安全期,短期利于延长本轮A股反弹窗口期。

3)本轮反弹时间与空间料不及上次。与上轮3月初值4月中旬的反弹背景与趋势对比,两者相同的预期之处在于美联储加息预期弱化与延后,但明显的不同之处在于:一是目前经济预期已由此前的阶段性U型复苏下修为L型走势,且近期高频中观数据走弱已印证;二是货币政策预期也下修为稳健中性,供给侧改革发力下实体与金融同时去杠杆,金融监管明显趋严;三是6月为年内限售股解禁流通小高峰,且近日随着中小创股反弹,大股东公告减持计划明显增多。基于以上反弹背景与趋势的明显不同之处,本轮反弹时间与空间料不及上次。

4)短期需防范的主要风险:预期提前反应,利好不达预期,数据弱于预期。一是深港通宣布开通、评估纳入MSCI两大利好预期,已部分反应在上周反弹行情中,尤其考虑到以上两大预期短期之内仍是形式大于实质,真正从资金贡献角度而言,力度有限且尚需较长时间逐步兑现,预期提前反应后,需防范临近预期兑现前后市场的负面反应风险;二是对于5月非农就业数据远不及预期,不宜过分解读、过于乐观,需防范6月15日美联储议息会议声明仍偏鹰派的风险;三是本周起我国5月宏观金融数据陆续公布,市场预期5月宏观数据大体走稳,消费通胀小幅回落、工业通缩略微改善,但部分重点电厂日均耗煤量跌幅扩大等中观数据走弱情况,需防范数据弱于预期的风险。预计本轮反弹在以上风险干扰下,反弹大概率呈现进二退一反复波动状况,难以一帆风顺。

5)投资主线与配置建议:预期修正与制度纠偏下,短期资本市场或在持续下跌后,市场阶段性调整逐步到位;短期在深港通宣布开通、评估纳入MSCI预期及美元弱势震荡下,短期A股有望展开小级别反弹;建议从三个层面适当把握反弹行情:一是行业层面,受经济L型走势、货币政策逐步收手、甚至去杠杆影响较小,主要为消费行业(如景气回升的饲料养殖、食品饮料、小家电、汽车电子,及6月事件驱动的旅游、体育、教育、医疗保健等现代服务业机会)、或新经济(互联网+)、新技术(智能驾驶、虚拟现实、OLED显示、人工智能)、新产业(电动汽车、机器人);二是市场风格方面,短期在预期修正与制度纠偏下,利于业绩稳定增长、估值相对安全的消费板块;三是公司层面,重点从受益于经济结构二八分化、资本市场制度改革红利择优筛选高股息率绩优蓝筹股、估值安全边际较高的优质成长股。 提示美联储鹰派声明、经济回落超预期、改革力度不及预期等风险。