策略周报:流动性求稳难宽,反弹博弈仍在持续

上周市场放量大涨,结束了长达数周的震荡态势,我们的模型显示风险偏好有所提振。市场情绪的波动意味着短期的反弹博弈仍将持续,但我们认为其可持续性相对较弱,主要原因是技术层面的反弹难以获得基本面的显著支持,而6月基本面的不确定因素必然导致风险偏好的波动。 美国5月份非农指数大幅不及预期,创下了五年来的新低。当前美国经济复苏表现差强人意,美联储加息进程放缓。市场反应剧烈,黄金和美债大涨,美元指数也创下今年最大跌幅。我们观察到今年以来每当美元指数走软时,人民币汇率会对一篮子汇率相对偏软,而当美元指数走强时,人民币汇率则对美元相对偏软,最终叠加的效应就是人民币在持续波动的态势下实现可控的小幅贬值。我们认为年内美联储加息是难以避免了,美元的强势周期不会因月度的就业数据而终止,维持下半年人民币对美元汇率大致维持在6.6-6.7的判断,但对国内资本市场的正面和负面效应都不会太过显著。 上周央行定于7月15日实行存款准备金考核调整为日终余额平均法,有利于平滑货币市场的波动性和防范金融风险,显现稳定资金利率的意图。流动性方面主要以稳定为主,进一步宽松是不可能了(除非国内国外再次遭遇危机冲击)。在信用扩张层面,实体部门的需求仍然较弱,鼓励资金脱虚入实仍然是一个较为漫长的过程。

市场在博弈反弹过程中热点并不散乱,如上游的小金属,主要以新能源车和新材料的上游为主,半导体以及前期跌幅较大的计算机和互联网板块。我们倾向于认为市场会在供给侧改革的局部小领域(如小金属)和国企改革等领域寻找一些机会,而计算机和互联网板块在反弹之后我们仍较为谨慎(仅仅是反弹而已,缺乏催化剂持续支持)。

我们认为当前市场仍然具有博弈机会。6月份重点推荐科技类主题板块(智能驾驶、新材料、新能源汽车等)和业绩稳健的板块(银行、医药、食品饮料、家电)。个股方面关注浦发银行、贵州茅台、海信电器、九强生物、新疆天业、新纶科技、东材科技、科泰电源、北京科锐、星宇股份。

风险提示:宏观经济下行超预期;金融市场重大风险事件。