策略周报:反弹,不是反转

投资要点:

利好能持续多久?上周的反弹核心逻辑是MSCI大概率将A股纳入指数,触发因素是沪股通出现了大量买盘,时点略早于我们的预期,反弹还能持续一周左右。关注MSCI和美国非农两大利好:(1)MSCI利好正式公布时间在6月15日,由2014年4月初沪港通开通的经验来看,由此带来行情大概持续一周多。除非MSCI在额度和时间上出现超预期,否则,正式发布前后会有资金离场。(2)3.8万的非农大幅低于预期的16万,虽然有罢工的影响,加上去之后也只有7万左右。鉴于非农数据本身重要性较高,预计美联储不可能无视这一数据,6月加息几无可能,人民币汇率贬值压力暂时缓解。

市场缺乏中线逻辑。中期来看,我们不认为这是大趋势的扭转,仍然认为只是一次反弹,主要是因为这一次反弹缺乏强有力的中期逻辑。(1)MSCI的加入虽然会从长期带来增量资金,但这类价值型资金的入场是缓慢和渐进的,不会成为中线逻辑,6月15日之后市场关注度将大大降低。(2)美联储加息确实可能会推后,但这种推后意味着风险的进一步累积。美联储关注经济增长和通胀,去年是经济增长驱使美联储加息,如果加息节奏太慢,很有可能出现更差的组合:经济不好、通胀继续回升(关注近期的原油、农产品价格)、美联储被迫加息。(3)国内的货币政策目前还难以看到利好,股市的监管政策依然以规范为主,目标在于让股市健康。上周市场有传言称股灾期间实行的股指期货限制条件可能放宽,我们认为这和加强监管的大基调不太一致,短期内实现的概率较低。

风险提示:宏观经济大幅下滑,相关行业政策低于预期。