策略专题报告:三大逻辑助力A股实现20%中期反弹

摘要

与五月份的逼仄行情不同,六月份市场在新的因素刺激下,产生了一些新的逻辑。美联储经济数据不及预期、股指期货额度恢复正常的预期、MSCI加入预期有望形成市场上涨的三大逻辑诱因。在这些逻辑刺激下,市场很有可能走出一轮中级反弹行情,上证指数有望达到3400点左右,创业板将上冲2500点。“国际资金配置A股需求增加--场外资金充裕--对冲制度完善预期”促使先知先觉的资金率先入市,从而实现“资金入市--指数上涨--杠杆提升--中级反弹”的良性循环。

美国经济数据不及预期成为刺激市场中级反弹的导火索。一般情况下,美联储加息预期大大放缓,对于市场本身是中性影响,因为若加息推迟,则市场始终面临加息压力,而若如期加息,则市场会迎来至少六个月空窗期。但在目前的市场环境下,由就业数据不及预期导致的加息推迟却会对市场构成向上刺激的动力,主要原因在于这会使得风险资本重新审视发达国家资产、汇率与新兴经济体资产、汇率的相对价格,从而增加对于新兴经济体特别是A股和港股的配置需求。

我们认为,管理层对于股指期货保证金比例等监管政策的调整预期有助于市场企稳反弹。市场自年初熔断以来,反弹力度越来越弱,成交量也越来越小,直接原因在于场外资金的入场意愿不强,市场反弹主要都是存量资金的博弈而已。而场外资金之所以不敢入场的根本原因在于市场制度的不完善,即缺乏有效的对冲机制来对冲风险。这使得追求绝对收益的私募基金(相当部分是阿尔法基金)往往选择轻仓或者离场观望。未来股指期货的相应政策规定若能恢复到市场化常态有助于市场企稳反弹。

加入MSCI预期使得各路资金加配A股。已有两个迹象可以观察资金的动向:一是5月底南方A50 ETF获得多家外资机构近40亿元人民币大单的申购,是近一年来的最大申购规模;二是沪股通资金在最近持续流入,其中最近两周的净流入额也创下了一年来的新高。还需要指出两点:1、从美元资产与人民币资产的相对比价来看,这些资金很可能是长线布局A股;2、申购南方A50ETF的外资同时开了期货空单对冲,这一投资手法表明“只要对冲手段足够,场外资金是愿意入场购买A股的”。

投资策略:1、提高仓位,在市场调整时买入;2、成长股与价值股均衡配置。

风险提示:美国6月非农就业数据或超预期反弹;股指期货制度或仍维持不变;A股加入MSCI或落空。