曼恒数字:VR行业应用领导者,厚积薄发拓展娱乐应用

投资逻辑

虚拟现实有望成为信息技术产业的“下一代风口”。2011年至今虚拟现实技术进入革新和完善阶段,Oculus、索尼PS VR、三星GEAR VR等产品先后问世,2016年被称为虚拟现实元年。而眩晕感、沉浸体验与真实感的矛盾、屏幕刷新率的设备要求等成为虚拟现实设备的三大瓶颈。此外,通过VR设备、VR游戏和VR影视等产业链上下游的数据,我们预测虚拟现实产业链未来市场空间在万亿级别。

公司是虚拟现实领域企业级服务领先企业,同业竞争力强。公司是最早从事虚拟现实业务的公司之一,有9年的行业积累经验,服务客户主要来自国家电网、迪士尼、中石油等教育培训、高端装备和军事训练等领域,先发优势明显,虚拟现实业务收入及毛利率均远高于行业平均。研发实力强劲,研发团队百人左右,业界第一梯队。2015年公司开展娱乐应用布局,发展迅猛。此外,公司拥有健全的中国市场通路和渠道建设,为未来业绩增长提供良好条件。

投资天舍和东锐,进军VR游戏内容制作领域,深化追踪和动作捕捉技术,产业链向消费端下沉,长期增长可以期待。2015年公司开始布局外围内容生态,投资VR游戏领域领先的天舍文化,积极拓展VR娱乐方向;投资影视制作和医疗康复领域的大连东锐,并在动作捕捉和多人协作技术上深度合作,提升竞争力。此外,由赛富资本领投的1.5亿B轮融资是虚拟现实行业最大额的融资之一,有助于公司对接游戏娱乐和影视传媒等战略资源。

盈利预测、估值及投资建议:

我们预测公司2016-2018年的收入分别为1.32亿元、1.72亿元和2.30亿元,分别同比增长43.7%,30.4%和34.3%,净利润分别为400万元、1100万元、1600万元.

公司在VR企业级应用领域技术积累深厚,研发创新能力出众,不断巩固企业级市场的同时,拓展娱乐级市场,鉴于VR行业的发展在不断加速,根据新三板VR相关业务公司、A股及海外可比公司的估值,公司未来在VR领域上升空间巨大,2016-2018年对应PS分别为10.30,7.24和4.91,每股销售收入分别是2.51元,3.59元和5.29元,建议买入评级,对应目标价28-32元。