经济金融热点快评:日本推迟上调消费税,日元存贬值压力

2016年6月1日,日本首相安倍晋三宣布,将上调消费税的时间推迟两年半,由2017年4月改至2019年10月,并计划在今年秋季采取大胆的经济措施。安倍同时表示,并未放弃财政改革,将重新加速安倍经济学以提高税收,坚守2020财年基本预算平衡的目标。

第一,推迟消费税与政治、经济等多重因素有关。

经济上,在当前日本经济增长乏力、居民消费不振、通缩压力重现的情况下,推迟上调消费税有利于提振居民信心。数据显示,2016年4月日本零售额已经连续第二个月处于下降态势,较上年同期下滑0.8%,为2015年3月以来最快降速。2014年二季度日本政府将消费税从5%提高至8%后,当季日本GDP出现了8.1%的负增长,其降幅仅次于“雷曼冲击”后的2008年四季度(-12.6%)。2014年三季度日本GDP再次出现-2.7%的负增长。为避免经济再度陷入衰退,推迟上调消费税是有必要的。

政治上,日本将于7月10日举行参议院选举。此前的民意调查显示,70.9%的受访者表示赞成推迟上调消费税。故此举有利提高安倍的民意支持率,增加安倍政党在7月获胜的几率。一旦安倍获胜,那么在2018年9月(安倍任期结束时间)之前,日本将不会出现政权更迭,从而为安倍推出新的计划创造有利的政治条件。

第二,日本减赤目标将再度落空。

安倍上台时,政府曾提出雄心勃勃的财政健全化计划,即在2015年之前将基础财政收支占GDP的比例比2010年度(-3.5%)减半,在2020年之前实现盈余,然后稳定地减少债务余额占GDP的比例。然而,2015年这一目标已经落空,其基础财政赤字占GDP的比例为2.7%,全部财政赤字占GDP的比例则为7.4%。推迟上调消费税将进一步延缓减赤计划的实现时间。

日本财政健全化的困难在于财政支出难以压缩,而财政收入增长缓慢。例如,日本财政支出的主要部分是社会保障、国债偿还和补助地方财政,这些都难以削减。财政收入方面,企业税收是较大的一块,而企业税收的增加需要在经济好转带来更多收益的情况下才能实现。并且,日本计划在未来三年将公司税率逐步从目前的32.11%下调至29.74%,预计这部分财政收入的增长还会进一步放缓。增加消费税被认为是提高财政收入的一个办法,但实际收效可能有限。2014年日本消费税率从5%提高至8%以后,当年消费税总额较上年增加了4.5万亿日元,达到15.3万亿日元。但其副作用也很明显,导致物价上涨、居民实际工资下降、国内消费被压缩、经济增长大幅放缓,削弱了政府财政增收的能力。

第三,日元短期上涨,后续存在贬值趋势。

此前日本政府曾多次重申,除非发生雷曼兄弟级别的金融危机或严重自然灾害,否则不会推迟上调消费税的时间。但5月26-27日的G7峰会期间,安倍指出,“能源、粮食和原材料等商品价格自2014年以来跌幅达55%,与2008年雷曼危机前后相同,新兴经济体的投资增长率陷入低迷,流入新兴市场的资金也出现了2008年经济危机以来的首次负值。”市场普遍认为,安倍的判断明显有夸大之嫌,目的就是“为延期增税造势”。因此,对于此次安倍宣布推迟上调消费税,市场已有一定预期,并普遍视之为利好。消息公布后,美元兑日元由6月1日的110左右跌至6月2日的108.9。不过,近期美国经济数据向好,美元指数不断走高至95左右。随着美联储加息预期的升温,美元指数有进一步上涨至97的可能,对后续日元走势形成压力。