5月份PMI数据点评:制造业整体企稳

事件:

中国统计局及物流与采购协会联合公布了2016年5月中国采购经理指数数据:制造业综合PMI为50.1%,与上月持平;财新/Markit发布财新PMI数据:2016年5月份财新PMI为49.2%,较上月下跌0.2个百分点。

点评:

两个样本调查告诉我们同一个故事。5月官方制造业PMI指数为50.1%,与上月持平,连续第三个月高于荣枯线水平;财新PMI为49.2%,低于荣枯线,且连续第3个月下降。两个指数似乎显示完全不同的结果:官方数据告诉我们制造业整体处于扩张态势,财新数据告诉我们制造业持续收缩。但是仔细观察两个指数2月以来的变化趋势,我们得到了同样的结论:春节后的3月制造业前景预期突然改善,4、5月预期边际下降。这与工业增加值、投资数据表现一致。再看5月份,作为领先指标,拥有更全面样本的官方PMI指数似乎表明实业对制造业前景的预期是企稳;而财新PMI调查的样本以面向出口的民营企业为主,其境遇相对统计局调查的样本可能更为恶劣,因此数据表现更为低迷。

分类指数看,订单增长预期有所下滑,生产持续扩张。5月份需求增长较4月份有所放慢,但是原材料采购市场价格的增速下滑使得采购有所扩张,原材料库存的收缩放缓。从输出环节看,产出持续处于扩张阶段,产成品库存仍处于收缩阶段,但是边际有所改善。我国制造业的产出扩张预期长期存在,本是一个较为奇怪的现象,因为近年来需求收缩严重,但是产出并没有相应收缩,其结果便是加剧产能过剩的局面。而生产的扩张并没有带来就业的改善,就业指数长期低于荣枯线之下,反映了这种扩张并非出自盈利刺激下的正常扩张,稳增长、保就业的诉求可能解释这一现象。

投资回暖带动建筑业预期改善,金融服务受证券市场波动扩张预期弱化。商贸活动PMI为53.1%,较上月回落0.4个百分点,也是连续第三个月下降,但仍远在荣枯线之上,表明其仍处于大幅扩张的状态。具体分行业看,建筑业PMI指数为59.4%,与上月持平,而服务业PMI为52.0%,回落0.5%。建筑业维持高位是因为稳增长导致投资增速回暖,服务业的回落则因为金融商务活动受证券市场波动影响下滑明显。

综合来看,5月份制造业PMI指数显示制造业整体企稳,但是局部以民营外向型为主的样本形势日益恶化。需求扩张的回落并没有改变生产扩张的态势。非制造业整体仍维持扩张态势,服务业收到证券市场波动扩张有所放缓,建筑业则在投资回暖环境下预期进一步扩张。