设计股份:并购延伸水利设计,内生外延持续推进

事项:公司公告以自有资金1.11亿元收购扬州市勘测设计研究院有限公司75%的股权。2015/2016Q1标的公司收入分别为10922/777万元,净利润分别为1407/199万元。业绩承诺2016/2017/2018年净利润不低于1548/1702/1873万元,累计不低于5123万元。

延伸水利设计,拓展业务版图:扬州设计院原隶属扬州水利局,具备水利设计乙级资质,其较强的技术和团队实力有利于公司快速进军水利设计,并切入扬州、泰州等市场。公司亦将利用自身资源和优势帮助扬州院获取更多资质,提升其接单能力。

未来有望持续外延做大做强:公司是江苏省内首家取得工程设计最高等级资质——综合甲级的设计单位,可承担住建部划定的全部21个行业和8个专项范围内的工程设计业务,与苏交科并列为江苏省内交通工程咨询行业双龙头。上市以来公司以“做中国领先的工程设计咨询公司”为目标,将跨区域、跨领域并购作为规模发展和业绩提升的支撑,2015年成立中设设计集团瞄准全国市场,未来有望持续外延扩张,实现公司跨越式发展。

PPP有望带来新机遇。由于设计咨询服务涵盖项目全生命周期,公司可为投资方在后续与政府合作中争取全周期的最大利益,相应获得设计业务及投资人在项目后续建设运营中让渡的适当利益。我们认为公司凭借与建筑公司过往合作经验有望通过小比例跟投方式参与PPP项目,拓展收入来源。

激励机制有望改善。设计咨询企业人力成本占比高,适当激励可以绑定人才,掌握核心资源,同行业的苏交科、中衡设计均实施了员工持股或股权激励,我们预期公司未来亦有望创新激励机制,利于长期发展。

盈利预测与询价建议:我们预测公司2016/2017/2018年EPS分别为0.96/1.09/1.25元,给予33.6元目标价(对应2016年35倍PE),买入-A评级。

风险提示:宏观经济下行风险、并购整合风险。