计算机行业周报:当前计算机行业买PE还是买EPS?

【计算机行业的估值情况】上周计算机指数上涨0.87%,沪深300指数下跌0.51%,创业板指数上涨0.22%。从12年到15年,计算机行业的利润增速依次由2.44%上升到10.39%、20.72%和14.59%,计算机行业的估值也由12年底的23倍左右一路上升到15年当年的76倍、16年64倍(假定20%增长)。从股价涨幅的角度,我们统计了行业近五年估值最低点2012.12.3号(当时行业估值25倍)至今行业涨幅前30名的个股,在估值最低点的平均PE为30倍左右;可见,在估值底部的时候,优质成长估值仍然可以保持在30多倍出头。

【EPS驱动为主,适当考虑选择PE驱动,最佳是戴维斯双击】我们在前几周提出计算机行业进入自下而上为主的选股时代,并提出大多数公司都处于转型起跑线上,优先选择执行能力和资源开拓能力强的公司。今天我们从另一个维度再看计算机行业,也即从股价的直接驱动因素角度考虑,无非两点:PE和EPS。计算机行业前两年的行情基本靠估值提升实现,也即表现为PE行情,驱动力在于市场流动性以及市场对公司发展前景的乐观预期。PE行情更多由反映预期,会先于EPS行情发动,总是伴随市场风险偏好提升;而EPS驱动为主的行情,也就是预期兑现行情。

当前计算机行业大多数公司面临短期转型投入加大而且新业务短期业绩难兑现或者转型被证伪的问题,在二级市场流动性退潮后,行业回归EPS驱动为主,合理价位选择细分领域的优质成长白马将是最好的投资策略,比如互联网金融的恒生电子、信息安全的启明星辰、CDN流量加速的网宿科技、大数据的东方国信、人工智能的科大讯飞等。PE驱动的行情主要表现在主题投资,比如区块链、GPU、无人驾驶、人工智能等,我们认为区块链有望成为今年板块弹性最大的主题投资机会,理由在于区块链革命性的程度不亚于云计算对集中式计算的变革,而且是今年全新的主题,产业处于早期,纯由事件驱动,纯靠提升PE。

除了EPS的驱动行情和PE渠道的行情,是否还有第三种选择?我们认为还有两者的结合,也即戴维斯双击行情。当前市场还具有预期差,但逻辑正在被市场证实的细分行业和业务发展其实已经白马化的公司将迎来戴维斯双击行情,我们认为电子政务云领域的太极股份和大数据领域的飞利信均是这样的标的。

本周组合:执行能力和资源能力佳:【飞利信】、【太极股份】;军民融合:【凤凰光学】、【杰赛科技】、【启明星辰(停牌)】;云计算:【太极股份】、【东方通】、【华宇软件】、【汉得信息】;互联网金融(含区块链):【恒生电子】、【海立美达】;人工智能:【思创医惠】、【同花顺】;大数据:【东方国信】、【飞利信】