食品饮料周报:重点关注食用油消费升级趋势和通胀预期下的白酒板块

投资要点:

市场表现:上周食品饮料板块指数下降1.25%(上一周为下降0.88%),涨幅在排名第28名(共28个一级子行业),落后上证综指跌幅1.09 pct,落后沪深300指数0.74 pct,板块日均成交额98.36亿元(上周为119.84亿元)。主要原因在于前期食品饮料累计上涨较大,短期内存在回调压力。从估值来看,截至上周五,食品饮料板块市盈率(TTM)为25.85,同期上证综指和沪深300市盈率(TTM)分别为13.82和11.64, 从历史来看,食品饮料板块和沪深300、上证综指之间的差距逐渐缩小,表明板块进入相对安全期,后继投资机会可以看好。在重点关注公司中,上周涨幅最好的是上海梅林(7.27%)、煌上煌(4.25%)、洽洽食品(2.24%),后期建议重点关注西王食品(000639)和泸州老窖(000568)。

上周重点资讯:(1)网易网站:5月16日,历时18个月、总投资18亿元的三元食品(河北)工业园正式投产。(2)中国经济新闻网:19日,五粮液与唯品会达成战略合作,并于20日在唯品会首发备受时尚女性用户欢迎的新品仙林果酒。(3)网易:20日,联想控股旗下佳沃公司宣布其葡萄酒单元将与合作伙伴一起成立一家新平台,大力推进O2O 业务模式,并准备在3年后实现国内主板上市。(4)路透:25日,全球第二大啤酒制造商南非米勒将几乎所有欧洲啤酒业务出售后,欧盟反垄断机构批准了其与全球第一大啤酒制造商百威英博的合并。(5)参考信息网:西班牙企业管理高级研究所和美国德勤研究所发布的《2016年食品饮料市场便览》指出,中国已取代美国成为对食品和饮料出口最有吸引力的国家。(6)财华网:华联国际(00969-HK)及百威国际(00718-HK)订立谅解备忘录,华联拟以每股0.16元向百威国际配售37亿股新股, 占扩大后股本55.3%。每股配售价0.16元,較停牌前折让50%,即涉资5.92亿元。

本周观点更新:维持食品饮料行业“推荐”评级。建议重点关注植物食用油细分行业和通胀预期下白酒板块,具体标的有西王食品(000639)和泸州老窖(000568)。 (1)食品饮料行业整体处于弱复苏。2015年食品饮料各板块中,营业总收入合计同比增长为正的有4个(葡萄酒、调味发酵品、食品综合和黄酒), 净利润合计同比增长为正的有3个(食品综合、白酒和乳品);2016年Q1,营业总收入合计同比增长为正的有4个(肉制品、黄酒、白酒和食品综合),净利润合计同比增长为正的有5个(乳品、白酒、肉制品、调味发酵品和黄酒)。整体而言,食品饮料行业处于弱复苏状态,好于市场预期。(2)消费升级加快,相关行业有望迎来新机遇。研究表明,当人均GDP 超过3000美元时,消费结构向享受型过渡的特征日趋明显, 中高端消费比重加大。我国由于人口基数大,长期以来在医疗、养老等公共保障上相对落后,因此达到这一转变的标准会高于平均水平,但2013年我国人均GDP 为6629美元,远超过3000美元,总体上进入了消费加速转型阶段。未来,随着消费升级加快,相关行业有望迎来较佳的机遇,建议重点关注植物食用油行业, 具体标的有西王食品(000639)。(3)2016年通胀预期确定性强,看好白酒板块趋势性机会。2015年以来,央行实施降息降准次数合计多达10次。同时,2016年我国CPI 目标为3%,4月份CPI 同比增长2.3%, 其中食品CPI 同比增长7.4%,已经有抬头迹象。白酒作为可选消费品,价格敏感度相对较低,参考历史经验,未来CPI 提升有望给白酒行业带来提价机会。建议重点关注通胀预期下白酒版块的趋势性机会,具体标的有泸州老窖(000568)。

本周重点推荐个股及逻辑:

泸州老窖(000568):国窖1573恢复性增长带来业绩弹性+新管理层上任积极变革运营效率提升+定向增发用于技改保障长期发展(1)国窖1573有望恢复性增长带来业绩弹性。公司对国窖1573的价格和渠道进行大力整顿。价格方面由跟随茅台改为跟随五粮液,性价比优势十分凸显,得到市场的充分认可,经销商利润也高于茅台和五粮液;渠道方面,公司通过回收销售不景气区域经销商的库存发放给销售情况较好区域的经销商,使得市场整体动销不断向好。国窖1573在2012年销量达5000多吨,由于行业调整及经营失误等因素2015年预计销售1500吨,消费升级和市场开拓下未来3年销量有望逐渐恢复,公司盈利弹性有望大大增强。(2)公司新任管理层上任至今推出多项改革措施。产品方面,砍掉众多开发产品,主抓“国窖、窖龄、特曲、头曲和二曲”等五大类产品,在产品结构上有望更为合理;渠道方面,以专营模式取代柒泉模式。专营公司是按品牌划分的,因此能够最大力度的配合公司“大单品”战略的实施。(3)非公开发行股票融资用于技改,进一步提升中高端白酒竞争力。2016年5月,泸州老窖发布《非公开发行A股股票预案》,发行价格不低于21.86元/股,募集资金总额不超过30亿元,扣除发行费用后全部投入酿酒工程技改项目(一期工程)。一方面,技改项目可以提升优质基酒产能,项目建成后,公司将形成优质基酒3.5万吨生产能力,以及储酒10万吨的储藏能力。另一方面,本次技改加大自动化、信息化的升级改造,可在一定程度上削减原材料和人力成本对公司盈利水平的影响。(4)盈利预测与投资建议。基于上述分析,我们预测公司2016/17/18年EPS(不考虑增发因素)分别为1.29/1.54/1.84,对应2016/17/18年PE分别为18.12/15.18/12.71倍,维持公司“买入”评级。

风险提示:食品安全事故,业务开拓不达预期,宏观经济低迷