光线传媒:控股电影票务平台,构筑产业一体化协同优势

公司收购在线票务公司猫眼电影:

5月27日公司宣布对猫眼电影进行控股收购。光线控股拟以其持有的1.76亿股光线传媒股份换取三快科技持有的标的公司28.80%的股权,光线控股拟向上海三快支付人民币8亿元现金对价购买标的公司9.60%的股权, 光线传媒拟向上海三快支付15.83亿元人民币购买其持有的标的公司19.00%的股权。本次交易完成后,光线控股持有猫眼电影38.40%股权, 光线传媒持有19.00%股权,上海三快持有标的公司32.6%股权。

猫眼大数据,引领电影发行规则升级换代:

电影发行已成为消费者占主动权的买方市场,具有规模效应的在线票务平台,拥有最接近真实电影市场的大数据,对上座率、排片有着很强的前瞻指引意义。这种基于大数据的线上发行,是对传统发行规则的替代与升级。猫眼电影拥有最广泛的用户基础和影院渠道积累,在发行领域也有着深入探索与创新,是国内在线票务环节的领跑者。

抢购稀缺资产,构筑产业一体化协同优势:

电影产业链各环节中,唯有在线票务率先实现高集中度,且在时间成本、资金成本上构成极高的进入壁垒,是实现电影产业链纵向一体化布局的制高点。在此制高点切入电影上下游的公司,将享受到愈加从容的谈判权。所剩无几的在线票务平台已成为电影龙头公司必争资产。光线传媒作为传统发行公司代表,此番通过购入猫眼电影获取线上数据资产,快速实现自我升级,并与公司在电影上游投资制作的资源积累形成互补,产业一体化协同优势将逐步凸显。

持续看好光线电影业务高速发展:

实现电影产业链纵向一体化布局的公司将享受巨大的协同优势,这一判断已成为业内共识。猫眼助力光线传媒获得平台级地位,将大大增强公司电影业务持续高速发展的概率。而少量参股的结构设计,也将在线票务亏损对上市公司业绩的负面影响将至最低。我们预计2016年公司业绩获得100%以上增长,未来三年EPS 分别为0.28/0.41/0.56,目标价18.5元, 维持买入评级。

风险提示:

公司难以支撑在线票务长期烧钱局面的风险,业务协同风险。