单向波动率差值研究:单向波动差值实现绝对收益

单向波动率差

在过往的报告中我们提出了单向波动率差择时模型应用于指数上能获得较稳定的表现,A股市场在缺乏做空机制下,其波动率的非对称性使得上下波动率之差能对股票走势具有一定预测作用。通过初步的检测,我们发现策略在中证800指数成份股选股上的胜率与稳定性都不高,鉴于此结合A股市场中的隔夜效应以及收盘效应,藉此改进波动率剪刀差单一因子选股模型的不足。

隔夜效应

隔夜收益率高低通过(开盘价-前收盘价)/前收盘价,该收益率反映个股的开盘位置。隔夜收益率与次日收益率之间的负相关关系也与直觉相符。如前天波动差价为正,当天开盘价较低时,上涨的空间要大于下跌的空间。从当天的概率来说做多是有利的。反之同理。隔夜效应与可选股票池大小、选取的组合个股数量存在明显线性关系,我们对主要指数成份股进行测试来看检验隔夜效应较佳。其中中证800每日看多头收益率为0.584%、空头部分每日收益率为0.289%、看多日胜率为62.55%,看空日胜率为55.91%。总的看来,其效果跟选股池的数量存在明显的线性关系,可选的个股数量越多收益越高,

收盘效应

在世界各地的股市日内模式中,均存在一定程度的尾盘效应,从而提高振幅波动差值指标用法的有效性。但由于沪深交易结算价规则不同,沪市收盘效应好于深市。总的来说收盘效应收益较低但稳定性非常高。

绝对收益策略的构成

这个三个效应是由于交易所制定的交易规则与市场参与者的交易习惯形成的。只要交易规则在短期内不会发生根本性的改变。这个三个效应都是长期存在的。但每个单独的效应在考虑实际交易成本冲击成本下都是无法获取正收益的。如把这三个效应进行叠加就可以构建多空日内交易策略来实现绝对收益。由于A股采用T+1交易,要实现日内交易策略目前较为现实的方法主要是融券或底仓交易。

总结及策略存在风险

总体来说三效应绝对收益策略收益相对稳定,不太受市场趋势影响。

风险提示:1、策略收益好坏取决于交易系统对成本控制;2、组合中当天出现涨跌停对收益影响。