国都证券策略月报:短期盘整以待靴子落地,中期反弹有待预期确定

1、核心观点:短期盘整以待靴子落地,中期反弹有待预期确定。

1)预期下修已逐步反应,风险已缓慢释放,底部继续下行空间有限。经济中期L型、货币政策回归稳健边际收紧、金融去杠杆、资本市场制度纠偏及监管趋严等各种预期的修正,已在近一年中第四波调整中逐步反应,估值下修风险已由此前的快速转为缓慢释放;从估值逐步合理到位、连续六周震荡盘整、成交额持续低量、杠杆资金基本降无可降、沪股通逆势持续净流入等判断,预计本轮调整空间阶段性或基本到位。

2)短期展望:靴子落地前,继续窄幅盘整弱反弹。A股阶段性调整基本到位,但短期受美元加息预期升温、美元走强人民币贬值压制下,难以随外围市场回暖而展开像样的反弹。我们认为,5月上中旬前,市场仍需等待月度经济数据、A股纳入MSCI的评估结果、美元议息会议声明等三大靴子落地。目前在经济增长动能放缓下数据公布后的影响略偏负面、近期美元加息预期升温后的美联储月中声明或决定新兴市场是迎来喘息还是继续绷紧神经,而监管层连续清障搭台后月中正式宣布纳入MSCI的预期上升。而考虑近期A股市场独冷状况已对上述不利预期部分消化,以上三大靴子落地前,预计A股继续窄幅盘整,甚至随着预期结果逐步明朗前,大概率开展弱反弹行情。

3)中期展望:触底反弹有待预期确定。一是改革攻坚落地有声,短期阵痛过后,中期有望提振市场风险偏好,近期随着权威人士明确表态后,短期稳增长重任已让位于中期调结构促改革之战,近日中央、国务院、部委、地方政府密集释放改革攻坚的积极信号,供给侧结构性改革、国企改革、财税金融等改革攻坚正有力部署推进;二是资本市场制度务实改革,双向开放引入中长期资金,深港通、纳入MSCI指数体系、养老金入市、全国金融工作会议等近期有望逐步突破推进,或逐步吸引中长期增量资金入市,且有望重塑A股投资生态与理念,利于A股的稳定发展与回归投融资本位功能;三是美元经历此波连续显著反弹后,6月中待美联储议息声明后,中下旬前后或步入弱势回调期,人民币汇率有望企稳反弹,届时有望提振国内市场风险偏好。

5)投资主线与配置建议:预期修正与制度纠偏下,短期资本市场或在持续下跌后,市场进入窄幅震荡休整期;调整正逐步到位,继续下跌空间有限,短期有望在不利预期提前反应后、靴子落地前有望弱反弹;展望中期,下一波真正触底反弹或需等待改革攻坚落地有声、资本市场制度改革红利释放、美元弱势回调等积极信号。中期投资机会,建议主要从以下几方面筛选:一是行业层面,受经济L型走势、货币政策逐步收手、甚至去杠杆影响较小,主要为消费行业(如景气回升的饲料养殖、食品饮料、小家电,及旅游、体育、教育、医疗保健等现代服务业)、或新经济(互联网+)、新技术(智能驾驶、虚拟现实、OLED显示、人工智能)、新产业(电动汽车、机器人);二是市场风格方面,短期在预期修正与制度纠偏下,利于业绩稳定增长、估值相对安全的消费板块;三是公司层面,重点从受益于经济结构二八分化、资本市场制度改革红利(壳资源炒作降温、养老金入市与纳入MSCI指数)择优筛选高股息率绩优蓝筹股、估值安全边际较高的优质成长股。

提示地缘政治风险、经济回落超预期、改革力度不及预期等风险。