电子行业:LED芯片涨价,行业回暖进行时

芯片涨价预示行业回暖:继3月份部分LED封装厂商涨价之后,近期晶元光电在大陆唯一官方销售商晶元宝晨光电表示部分系列LED芯片价格将上涨。此次晶电对LED芯片的涨价解释为“因近期各种原材料及人工成本上涨,已超过公司目前成本核算价,公司计划逐步上调目前在售部分系列晶片价格”。我们认为此次涨价是因为之前LED芯片产能过剩明显,价格下跌幅度过大,此次上调之后对于芯片厂商也只是回归到一定正常利润水平。但从封装厂商涨价到芯片厂商的涨价,我们可以看到LED行业整体供需关系正在逐渐改善,LED价格不会出现前几年断崖式地下跌,行业景气度持续提升。

LED价格逐步探底,下行趋势渐缓:以取代60W的LED灯泡均价为例,2013-2015年跌幅分别30.74%、23.36%、11.59%,价格年跌幅明显趋缓,未来LED跌幅也将延续这一趋势。从供给侧来看,LED价格跌幅趋于收敛的原因有以下:补贴力度将下降;晶电等厂商的供给侧将有所收缩;封装规模增速下滑。

此次晶电芯片涨价正是在价格超跌后的正常回归。未来一段时间内芯片涨价有可能会传导到国内芯片厂商,会有助于芯片厂商的盈利情况。

LED渗透率处于上升通道,行业集中度逐步提高:2015年全球LED照明渗透率达到27%,并维持上升趋势。我们认为国内LED照明渗透率略高于全球渗透率水平,大约在30%左右,仍有可观发展空间。据GSCresearch不完全统计,全国LED企业3.5万多家,其中规模以上企业有8200多家。回顾传统电子行业,如电视、冰箱、空调,排名前3的厂家市场占有率都超过50%,而目前LED显示屏行业至少有上百个厂家,排名前3的厂家市场总占有率还不到20%。所以,LED行业市场集中度必然会加速提升。

投资策略:随着LED价格的探底以及行业集中度的提升,我们看好LED的长期发展前景,“大者恒大”的行业逻辑将使相关企业受益,因此我们重点推荐鸿利光电。鸿利光电在不断做大做强主业的同时,积极布局“LED+互联网金融+车联网”生态系统,我们预计鸿利光电2016-2018年营业收入分别为23.72/31.72/43.07亿元,对应的EPS分别为0.36/0.49/0.66元,对应PE为35/26/19倍,维持公司“强烈推荐”评级。同时我们建议关注LED芯片厂商三安光电、华灿光电等。

风险提示:产能增长过快风险、产品价格下跌风险、毛利率下滑的风险、LED渗透率不足的风险。