食品饮料行业研究周报:白酒板块强势态势有望持续,行业防御价值凸显

投资要点

月度模拟组合:贵州茅台、金种子酒、恒顺醋业、桃李面包。对于市场总体偏悲观,仍然认可食品饮料行业作为消费板块在熊市中前期的防守型作用。年初以来中信食品饮料一级行业指数跌幅6.75%,远好于上证综指-19.79%、深成指22.28%的跌幅,防守作用凸显。

上周行情回顾:上周沪深300下跌-0.51%,振幅2.31%,中信食品饮料板块下跌-1.18%,振幅4.12%。其中涨幅前三的分别是星河生物(+12.77%),安记食品(+9.76%),爱普股份(+9.33%),跌幅前三的分别是梅花生物(-18.93%),迎驾贡酒(-9.55%),通葡股份(-9.25%)。

终端有动销、渠道有利润,白酒的复苏态势未来有望持续:白酒行业经历3-4年调整,价格带稳定,盈利能力明显回升。2015年起进入复苏阶段,2016行业财务端显著回升。目前经销商信心显著回升,新一轮补货、提价周期开始。推荐板块行业龙头贵州茅台,积极关注青青稞酒。过往贵州茅台的估值中枢在20X,我们认为在目前基本面和情绪面都在好转的情况下,这一估值是合理的,对应16年eps13.6元,给予270元的目标价。建议关注青青稞酒,中酒网减亏转型将是重要看点,中酒网去年显著拖累公司业绩,公司已着手对中酒网定位实现转型,由垂直电商定位专项大数据运营和平台服务商。尽管相关方案仍在论证过程中,但中酒减亏的势头已非常明显。

恒顺醋业管理层激励解决,未来成长空间大:部分董监人员及重要岗位的管理人员共同参与的持股计划已完成,实际购买股份比例0.21%,综合成本19.45元,与现价19.77元相近。由于全国范围的国企改革进度实际低于预期,恒顺的管理层持股计划已部分解决了激励不足问题,为后续恒顺醋业绩释放铺平了道路。我们给予恒顺醋业对应2017年EPS 40x的估值,目标价26元,“买入”评级

金种子酒管理层更换,存国企改革预期:金种子酒更换管理层,预计将给公司注入新的活力,同时公司国企改革预期强烈,有望进一步提高效率。公司致力于激活存量,开发增量,部分老品出现销售乏力的状况,产品升级迫在眉睫。我们预计2016-2018年EPS分别为0.2元/0.3元/0.4元,目标价12元。

桃李面包原有渠道继续下沉,异地终端复制业绩高增长:公司在东北成熟市场市占率超60%,当地消费者粘性高,未来存在继续下沉的空间。同时桃李可复制其在大本营市场的成功经验,重点打造华南、华东和西南市场,有望实现快速增长。我们预计2016-18年EPS为0.96元/1.30元/1.60元,目标价45元。

上周调研回顾:【爱普股份】公司主营香料香精产销和食品配料经销,目前香料香精市占率5%为国内龙头,食品配料业务受益于下游产业结构升级而不断扩大。新品方面:公司将继续主攻乳品、烘焙领域,正在改善自制抹茶粉技术,未来计划加码高端巧克力、进军果酱类。由于国内采购原奶价格限制,目前公司暂不考虑自己生产奶酪。点评:公司核心竞争力在于其香精和食品配料业务的协同,通过自身技术优势为客户调配定制化口味,通过这种“一站式服务”,提升企业产品附加值,同时增强其在客户中的不可替代性。

下周调研安排:【百威啤酒】渠道调研邀请,时间:5月30日周一晚餐餐叙,地点广州市区。