数据点评:需求增速再度回落,企业盈利能力下降

工业企业利润同比增速放缓。根据统计局今日公布数据,4月全国规模以上工业企业实现利润5020亿元,同比增长4.2%,增速较三月份回落6.9个百分点。主营业务收入增速放缓和投资收益下降是盈利增速放缓的主要原因。随着工业品价格下跌和工业生产增速放缓,工业品销售收入结束3月份的回升态势,而出现下降。同时,基数效应和资本市场疲弱同时影响,投资收益出现明显下滑,两者共同带动工业企业盈利增速放缓。

需求增速放缓,投资收益下降,企业盈利增速放缓。4月规模以上工业企业主营业务收入同比增长2.1%,增速较3月份回落2.3个百分点。主营业务收入放缓一方面是因为4月工业生产增速下降,工业增加值同比增速较3月回落0.8个百分点,另一方面,工业品价格也在4月下旬开始回落。4月信贷和社融投放速度放缓,未来政策变数加大,工业品需求面临持续下行风险。而4月工业企业投资收益同比下降19.8%,较3月份同比增长20.4%显著恶化。投资收益由升转降,对利润增长的作用也由正拉动变为负拉动,使全部规模以上工业企业利润增速回落2.7个百分点。去年股市上涨带来的高基数带动投资收益增速同比回落,同时4月资本市场调整行情也抑制了企业投资收益增速。需求下行风险和投资收益基数效应将在5月持续,而高频数据显示工业品价格计入5月后环比持续下跌。工业企业利润面临持续放缓压力。

企业库存继续下降,财务风险攀升。本轮复苏以来,面对需求持续企稳,生产面并未充分作出反应,而是以消耗库存的方式应对。4月工业增加值增速回落的同时,产成品库存继续减少,进入同比下跌区间,同比跌幅为1.2%。企业库存增速连续9个月下降。而应收账款同比增速继续较上月攀升0.5个百分点至8.8%。在主营业务收入增速放缓背景下,应收账款的上升显示企业财务风险继续攀升。而企业间相互的债务关系可能导致风险传染,形成区域性金融风险。政策不确定环境下企业主动补库存意愿可能受到影响,库存可能继续面临下行压力。而盈利状况的恶化可能进一步推高应收账款增速,加剧金融风险发生可能。经济前景不确定性增加,企业盈利能力面临再度恶化压力。虽然需4月经济数据显示需求依然平稳增长,但信贷社融以及财政数据均在4月出现一定程度的收紧。同时5月以来的高频数据显示生产面在增速有所放缓,两会后稳增长政策下出现的经济企稳态势并不稳固。信贷社融投放速度放缓将降低金融体系对实体经济的支持力度,而决策层政策表述变化可能对实体经济投资意愿产生影响,经济前景面临较大的不确定性。虽然房地产和基建投资依然保持相对较高增速,但信贷社融增速放缓后整体工业品需求可能有所放缓,带动工业品价格出现回调。而需求回落和工业品价格下行压力,以及去产能政策强力推行的环境下,工业企业盈利能力面临持续下降压力。