简评《2015年以来稳健货币政策主要特点的回顾》:央行货币政策基调仍将延续

核心要点:

昨日,媒体披露了央行货币政策分析小组撰写的《2015年以来稳健货币政策主要特点回顾》一文(以下简称《回顾》一文)。文章详细回顾了2015年以来人民银行在党中央、国务院领导下,主动适应经济新常态,保持政策的连续性与稳定性,继续实施稳健货币政策的决策背景与政策工具的选择。

去年以来央行货币政策执行的主要决策背景是经济发展新常态下,经济下行压力增大、经济结构亟待调整的客观实际,以及基于上述客观实际而产生的做好与供给侧结构性改革相适应的总需求管理的总体任务。为了尽可能好地完成这个总体任务,央行货币政策在坚持总体稳健的同时,力图保持流动性合理充裕、降低社会融资成本、促进信贷结构优化、推动金融改革、防范和化解金融风险。这是2015年以来央行货币政策执行的主要逻辑。

2015年以来,在上述总体政策格局之下,央行货币政策目标越来越聚焦于与结构性改革相适应的货币稳定与金融稳定的实现,货币政策执行也因此呈现出新的特点:为了保持流动性的合理充裕,央行对货币政策工具组合进行了创新与优化。建立完善利率走廊,疏通利率传导机制,发挥价格杠杆的调节作用。通过建立宏观审慎评估体系(MPA)与定向货币投放工具的使用,合理控制信贷规模增速,优化信贷结构,支持结构性改革。积极行动维护金融稳定,防范系统性金融风险的爆发。

总体而言,央行后期的总体政策基调仍然将坚持稳健、略偏宽松、适时适度、收放有度的格局,以为结构性改革营造中性适度的货币金融环境,促进我国经济金融的健康与可持续发展,提高金融服务于实体经济的能力,切实防范区域性、系统性金融风险。下半年流动性预计仍将总体平稳,但突发性的流动性不均衡则也需要谨慎加以防范。受此影响,债券利率品种下半年趋势性机会难寻,而结构性行情则仍然可以谨慎乐观。特别是在考虑到经济延续出清磨底,下行压力仍未远离的基本面状况在未来一个时期仍然持续的现实。