深天马A:加速布局AMOLED,抢占制高点

投资要点:

1.事件

我们对公司进行了持续跟踪。公司决定将武汉天马G6项目后段生产线进行优化,成为以LTPS为驱动基板的AMOLED生产线。

2.我们的分析与判断

(一)瞄准AMOLED历史契机,加速布局

随着成本、寿命、色衰等问题逐步解决,AMOLED逐渐成为平板显示行业最闪亮的行星。三星自然不用多说了,华为、VIVO、OPPO 和酷派等国内一线厂商都已经相继推出AMOLED屏的手机,而iPhone也有望在下一代产品搭载AMOLED 面板。AMOLED已迎来历史契机。

天马瞄准这一历史契机,决定更改武汉天马G6项目的后段设备,将其优化为以LTPS为驱动基板的AMOLED生产线。优化后,武汉天马的G6项目计划进度变化不大,预计明年下半年投产,后年逐步实现满产。

此外,已经进入量产阶段的上海天马5.5代AMOLED产线进展顺利,目前正处于产能爬坡阶段,其产品已经供货给中兴Z910手机(分辨率为720P)。未来,公司将进一步攻克1080P产品,进入主流供应。

(二)LTPS项目大获成功,彰显技术实力

公司LTPS技术已经做到了全球领先。厦门天马5.5代LTPS产线于2015年下半年实现了满产,良率达到85%以上,盈利强劲。5.5代线生产的LTPS屏已经供货于红米Note 2(5.5寸)、华为麦芒4(5.5寸)、华为荣耀3X Pro(5.5寸)、HTC One M9(5寸)等中高端手机,以及Sony平板电脑和华为Matebook笔记本,可见,天马的LTPS技术已经得到主流厂商的认可。 此外,厦门天马6代LTPS项目从动工到点亮仅仅用了382天,其速度打破了行业记录。预计厦门天马6代线将于明年下半年实现满产,届时有望实现年收入约100亿元/年利润11.2亿元。

(三)两大优势助力,AMOLED有望先发制人

面对AMOLED产业机遇,三星、LG、JDI、京东方、信利、和辉光电、维信诺等各大面板厂商纷纷扩产AMOLED。在各大厂商竞争中,深天马的竞争优势明显,特别是相对于国内面板厂商。 深天马的优势主要体现两点:一是LTPS技术成熟。LTPS是最成熟、可量产的AMOLED驱动基板技术,天马LTPS的领先技术有效保障AMOLED生产良率的突破。二是AMOLED技术积累已久。深天马在2011年建设国内第一条4.5代AMOLED中试线,掌握AMOLED关键技术及工艺。上海天马于2013年建设1条5.5代AMOLED量产线,已商用出货。5年的AMOLED技术积累是武汉天马6代AMOLED项目的保障。

3.投资建议

我们看好公司在AMOLED、LTPS的布局及领先优势,不考虑厦门天马,预计2016/2017/2018年EPS为0.52/0.76/1.08元,维持推荐评级。