华星创业公司点评:外延布局加速,转向全网络综合服务商

投资要点

收购公众信息,深度布局光纤接入市场:公司计划发行股票以10.1亿元价格收购公众信息,募集配套资金10亿元并部分用于支持公众信息光纤接入项目的发展。公司通过并购进入广东省光纤接入市场,扩展了网络服务业务纵深。1.广东FTTH/O空间巨大。作为头号经济大省,广东光纤接入比例低于全国平均水平20个百分点,目前已经设立了3年内新增1374万户光纤接入数的目标,具有广阔市场空间。2.公司与运营商、地产开发商均有较好合作关系,不论以运营商合作方式完成光纤改造和以开发商合作方式完成新建筑光纤接入,都具备明显卡位优势。3.公众信息承诺2016-2019年度净利润数分别达到4,518.90万元、11,503.67万元、15,752.89万元及20,099.22万元,对公司盈利水平有直接拉升。4.公司原有网络建设业务与光纤接入项目形成较好的整合。

扩张IDC业务,整合云+管综合网络服务:公司通过旗下并购基金收购了互联港湾,在现有丰富的管道资源服务基础上,扩张了IDC+云计算业务,进一步整合了管+云的网络资源。在云计算快速发展的当前,发展IDC服务,成为云计算基础设施服务商,是比较好的时点。我们看好公司在IDC领域的发展,公司将互联港湾资产注入上市公司将是良好催化因素。

4G用户和业务量暴增,推升网络优化需求:公司原主营业务一直聚焦在三部分运营商业务上:1.网络优化整体解决方案;2.网络工程建设;3.代维服务及其他产品。未来两年是网络优化市场尤其是4G网络优化市场的景气年份,主要推动因素是庞大的4G新建网络和快速增长的4G用户群体。一方面随着移动快速推进4G,联通电信加速跟进4G建设,全国4G基站数量超过250万个,超过之前所有建设基站数量总和,各运营商都投入巨大资源保障4G网络覆盖和质量;另一方面2G/3G用户加速向4G转移,目前4G用户已经达到5.3亿,今年突破6.5亿几乎没有悬念,为了保障用户体验获得竞争优势,运营商有充分的动力持续加大4G网络优化投入。公司在网优业务具备优势,将保持稳定发展:公司与中兴华为等主设备厂商技术对接成熟,合作关系稳定,有利于参与现场优化服务竞标;公司与运营商强势省份合作关系良好,具有较好口碑;公司4G网优技术积累深厚,在网优业务向4G转移的环境下具有较大竞争优势。

盈利预测与投资建议:公司原主营网优业务保持稳定增长,通过并购扩展了光纤接入服务业务和IDC服务业务,加强了公司在网络服务方面的纵深。预计公司2016-2018年考虑摊薄后的EPS为0.48元、0.73元、0.89元,对应 PE 63/41/34 X。我们看好公司中长期向全网络综合服务商转型的前景,给予“增持”评级。

风险提示:复牌后短期内存在补跌风险;并购标的业绩不达预期风险;主营业务与并购业务整合风险;市场竞争加剧导致业务毛利率下滑风险。