康尼机电:轨道门+新能源汽车,演绎至上而下的成长性逻辑

城市轨道交通的放量投建+铁路的车辆加密。城轨方面,国家发展改革委、交通运输部联合印发的《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》指出,2016~2018 年将重点推进103 个项目前期工作,新建城市轨道交通2000 公里以上,涉及投资约1.6 万亿元。截止2015 年,全国城轨运营里程约3280 公里,是从1999 年到2015 年陆续建设完成的。未来三年2000 公里,总投1.6 万亿的地铁投建规划,城轨行业的成长性可见一斑。铁路方面,存续运营里程12.1 万公里, 未来五年将新增里程3 万公里,总投资约3.5 万亿元。铁路行业的机会在于车辆加密,客车(主要为动车组)车辆密度将有0.03 辆/公里的提升,预测将直接提升铁路客车车辆27030 辆,约3378 列标动。 演绎“轨道第一门”神话,沐浴行业成长春风。康尼机电的门系统产品在城轨领域市占率超过50%,预测达70%,是真正的门系统龙头。在铁路领域,预测市占率在25%~30%,并有进一步提升趋势。在公司的收入结构中,门系统收入占到65%,且毛利率超过40%, 是享受轨道行业机会的最纯正标的。

新能源汽车板块有望成为公司的后起之星。公司的新能源产品(充电枪&线束总成等)收入,2014 年和2015 年分别为5062 万元和15800 万元,增速超过200%;目前,直接合作客户有比亚迪、奇瑞、宇通等10 多家主流乘用车和商用车厂商。未来,公司新能源业务板块将享受超过行业平均增速的成长。此外,公司在高端精密装备制造领域积极研发,布局产品,未来将实现持续稳定的业绩收益。

投资建议:我们预测康尼机电2016 年至2018 年每股收益分别为0.39 元,0.50 元和0.58 元,对应PE 分别为33 倍,26 倍和22 倍,推荐“买入”。

风险提示:1、未来城市轨道交通投建可能不及预期,严重滞后于规划;2、城轨门系统市占率下滑。