网易:为长期增长奠定基础

5月20日,网易游戏在广州举行2016年520游戏热爱日发布会,发布了二十多款新游戏,包括《我的世界》,一款在全球范围内非常流行的沙盒游戏。同时,网易也成为我国首个为谷歌的VR平台Daydream开发虚拟现实(VR)游戏的企业。这款游戏名为末日先锋。我们预计持续的产品研发和用户基数扩大将为网易的短期和长期收入增长奠定基础。对网易重申买入评级。

支撑评级的要点

继续保持领先优势:我们预计,背靠PC游戏的知名IP,网易在接下来几个月内新推出的自主研发手游,如《天下3》和《大唐无双零》,将复制近期《倩女幽魂》手游版的成功,延续网易游戏收入的良好增长态势。与此同时,基于两大西游IP的跨平台版及衍生游戏,以及从10多款来自全球著名开发者的代理游戏将有助于保持玩家的黏性、扩大收入并保持网易在多人在线游戏(MMOG)和动作角色扮演类游戏(ARPG)两大领域的市场领先地位。

为长期增长奠定基础:网易游戏正在寻求新的增长机会。通过《我的世界》和两款二次元游戏,网易将扩大其在年轻群体中,尤其是95/00后,的玩家覆盖率和品牌知名度,并逐步培养在年轻玩家的相应消费习惯。《末日先锋》将为网易进入VR娱乐市场积累宝贵经验。

与此同时,网易正在建立起一个以用户为核心的闭环产业链。除了与主要的影视动漫制作团队在IP的改编及影游联动等方面进行合作哇外,网易还打算在16年3季度推出“+计划”用户回馈计划,为玩家提供线上和线下多种增值服务。

影响评级的主要风险

主要PC和移动游戏收入增长减速快于预期;

电子商务市场费用超预期。

估值

我们维持2016/17年非公认会计准则下利润预测97/120亿人民币。我们对该股维持买入评级,目标价190.00美元,对应17.2倍2016年预期非公认会计准则下市盈率,对应0.86倍PEG,2016-19年非公认会计准则下每股收益(美元)年均复合增长率为20.0%。