科通芯城:持续稳健增长

科通芯城16年1季度业绩符合预期。总成交额同比增长56.0%,主要是得益于客户基数扩大。其中,硬蛋平台贡献了总成交额的10.3%。在线交易客户数量同比大增92.6%至11,590。非一般公认会计原则计量净利润同比增长30.1%。管理层重申之前2016年的高增长指引。我们维持对该股的买入评级,将目标价小幅上调至12.20港币。

支撑评级的要点。

强劲增长得益于客户基数的扩张。公司16年1季度营业收入同比增长27.3%,非一般公认会计原则计量净利润同比增长30.1%。一般公认会计原则计量净利润同比增长19.0%至8,510万人民币。毛利率为8.1%。总成交额同比增长56.0%至38.9亿人民币,其中61.9%来自自营平台,25.0%来自第三方平台,13.1%来自供应链融资。在线交易客户数量同比增长92.6%,其中1.4%是蓝筹客户,98.6%是中小企业客户。

硬蛋联手Mobileye进军智能汽车业务。硬蛋宣布联手Mobileye(MBLY.US/美国36.45,未有评级)进军智能汽车业务,并帮助Mobileye推广在中国的业务。截至2016年5月,硬蛋的注册粉丝超过1200万,已记录的物联网项目接近13,000个。

管理层仍维持强劲的增长指引。管理层表示,1季度业绩通常较为平淡,占年成交总额的18~20%,2-4季度则分别为20~25%、25%和30~35%。管理层重申2016年强劲的增长指引,客户数量同比增长80%,成交总额同比增长44%至200亿人民币,非一般公认会计原则计量净利润同比增长25%至4.8亿人民币以上。

评级面临的主要风险。

IC分销商之间的竞争激烈;库存风险。

估值。

维持买入评级,目标价小幅上调至12.20港币。由于中小企业客户数量增多,我们将2016年盈利预测小幅上调1%。我们新的目标价12.20港币对应28倍的2016年预期非一般公认会计原则计量市盈率。