贵州茅台:国内需求旺盛提业绩,国外创新推进领风骚

报告摘要:

行业回暖,品牌集中度持续提升:白酒行业景气度回升,但竞争愈加激烈,白酒行业进入挤压式竞争阶段。从2015年报和2016一季报数据来看,上市公司之间分化明显,名酒企业营业收入增速远高于行业平均,说明品牌集中度不断提升,品牌效应日益凸显,龙头企业优势明显。消费升级的效应也会使得消费者的消费向品牌化、优质、健康的酒集中,减少低端消费。

茅台酒产销状况较佳,系列酒今年有望大幅放量:从最新渠道调研反馈来看,茅台酒目前产销状况较佳,终端价已上升至929元,一批价基本在为840-850元,部分经销商已出现断货现象,结合公司下半年的出货计划(最多8000吨)以及市场需求状况,我们认为今年9月前提升茅台一批价是大概率事件,但出厂价并无提升动力。

预计今年飞天+定制酒为2.3万吨,同比增长10%左右。今年系列酒任务量约1.3万吨,较去年(0.8万吨)同比增长60%,结合之前公司对整个系列酒的战略规划和投放部署,我们预计系列酒今年有望大幅放量。

国际市场创新推进,发展空间大:茅台酒目前在全国白酒出口的占比达到了50%,2015年出口额16.08亿元,同比增长33.62%,茅台酒今后在国际市场的目标是占比上升到10%。公司去年在香港、俄罗斯、米兰、旧金山进行了推广活动,宣传国酒文化和茅台酒品质,收到了不错的效果,“长期引用茅台酒有利于身体健康”的主张得到了消费者的认同。在策略上,公司总结了海外酒类市场的消费特点,今年起将以酒吧消费作为切入点,以茅台酒作为基酒的鸡尾酒为卖点拓宽海外消费市场,我们认为适应海外酒类市场消费特点的打法,有望使茅台酒实现快速增长。

盈利与预测:预计16-18年EPS为13.63元、14.73元、15.94元,对应PE为18倍、17倍、16倍,考虑到目前茅台酒终端需求旺盛,产销状况较佳,维持公司“买入”评级。