饲料行业2015年报和2016一季报点评:—行情趋好,盈利能力提升

饲料行情趋于改善,盈利能力提升。15年,饲料板块营收1657亿元,同比降低4.62%,16年一季度营收322亿元,同比降低0.3%,降幅较15年有所收窄。从利润来看,15年实现毛利185亿元,同比增长9.4%,16年一季度实现毛利42亿元,同比增长30.62%。15年实现归属于母公司股东净利润54亿,同比增长19.05%,16年一季度实现归属于母公司股东净利润13亿,同比增长98.81%。板块毛利率水平持续稳定,15年达到11.17%,同比提升1.43%,16年一季度达到13.18%,较15年提升2.02%;板块净利率水平15年达到3.27%,提升0.65%,16年一季度净利率水平达到4.16%,较15年提升0.89%。

饲料大幅跑赢大市,估值相对较低。近一年来看,饲料板块大幅跑赢沪深300,尤其是在15年9月份以来,明显强于大盘,近一年来累计涨幅-6.93%,而同期沪深300跌34.07%。饲料板块估值低于食品饮料其他板块估值水平;饲料近五年的平均估值为25.14倍,而目前为27.88倍,近五年的最低估值为2013年2月份的12倍左右。饲料目前的估值大幅高于五年的最低估值水平。

低估值、稳增长,优选龙头;养殖周期正受益,饲料行业仍是布局大好时机。饲料行业在整个农林牧渔板块里面具有明显的估值优势,饲料行业门槛的提升,加之行情的影响,小企业退出加速,规划化企业占比继续提升,规模化企业仍具有较好增长性;同时正值养殖行业收益较好时点,生猪和家禽都处于较好的盈利状况,特别是生猪板块,生猪价格高涨,带动猪料需求量增长,特别是高端猪料的需求,教保料和教槽料1~4月增速较快,饲料原料又处于低位,整个饲料企业盈利能力同比改善;家禽板块由于引种量的受限,后期有望迎来一波2~3年的大牛市,也将有效带动规模化企业禽料的需求量,建议关注低估值养殖后周期龙头海大集团和禾丰牧业。

风险提示:1、原材料涨价;2、养殖疾病的影响。