中工国际:股票激励达解锁条件,低估值稳成长尤具吸引力

一带一路驱动基本面趋势向上,订单生效强劲:在一带一路国家战略的稳步推进下,公司未来将面临较为理想的海外经营环境,驱动基本面趋势向上。公司2015年累计生效订单为19.93亿美元,同比大幅增长70.5%,后续收入确认有望加速。

公司公告2015年末在手订单约为82.37亿美元,是2015年收入的6.6倍,为业绩持续增长提供坚实保障。由于今年一季度人民币相对美元阶段性升值,导致一季度业绩增速有所放缓,如中长期人民币进一步贬值,则会对公司业绩形成正向促进。

股票激励第一解锁期达解锁条件,未来两年仍在考核期,划定稳健清晰增长目标:公司近期公告限制性股票激励计划第一个解锁期达条件可解锁,本次符合解锁条件的激励对象包括董事长、财务总监、董秘等核心骨干员工共计212人,可申请解锁并上市流通283万股,占总激励计划的三分之一,占公司股本总数的0.366%,可上市流通日为5月23日。2014年公告的激励计划目前2年锁定期已满,第一解锁期也已达解锁条件,未来两年仍在解锁期内,需要完成解锁前一年度较2013年净利润复合增长率不低于19%等考核条件,划定稳健且明确的增长目标,充裕的在手订单为完成考核目标打下良好基础。

工业水处理技术国际领先,打造独立水务平台扬帆起航:公司近期公告拟出资5亿元设立中工水务有限公司,系统整合旗下BOT水务运营、水生态修复设计院、北京沃特尔等优势水务环保资源,有望形成协同合力,内生外延驱动加速发展,打造独立的中工水务环保板块,未来潜力巨大。公司公告去年5月投入运营的华能集团长兴电厂脱硫废水“零排放”项目获得了第十届全球水峰会年度最佳工业水处理项目大奖,标志着公司在工业污水“零排放”处理领域走在了世界前列。该项目的成功有力加快沃特尔市场开发进度,据公告沃尔特后续又陆续斩获中石化中天合创等多个项目,依托筹建的中工水务投资平台,有望加速发展。

投资建议:我们预测公司2016/2017/2018年EPS分别为1.67/2.02/2.42元。

当前股价对应PE分别为13/11/9,估值在板块中处于低位,给予目标价33.4元(对应2016年20倍PE),“买入-A”评级。

风险提示:汇兑损失风险、海外经营风险。