电力体制改革研究系列一:售电侧

售电公司进入“暴利时代”:2016年3月~5月,广东省分别进行了三次有售电公司参与的竞价交易,最终成交价差分别-0.125元/kWh、-0.148元/kWh、-0.133元/kWh。这意味着售电公司从电厂购电价格比发电上网电价平均降低0.135元/kWh。同时,售电公司对客户的售电价格仅比终端网电价格下调0.01~0.015元/kWh。从售电公司购销两侧的差价分析,发电侧大幅压价、用户侧小幅降价,导致售电公司可以获取超过0.1元/kWh 的高额收益。

高额回报的原因:高额回报主要源于1)客户被动地接受电价的思维尚未改变,在生产成本中电费占比不高,对于电价下调的敏感性、预期不足;2)售电放开不足,售电公司存在默契,各自把握自己的客户资源,形成小范围的垄断。

高额收益在短期内尚可维持:长期来看,售电公司的利润必然会由高额收益转向正常收益。但是,短期之内,由于售电公司大多与客户签订年度售电协议,年内格局将较为稳定。售电公司资质的放开也有一个循序渐进的过程,售电侧竞争的推进需要一定的时间。

市场参与者: 目前参与市场的售电公司主要有两个特点:以燃煤发电为主业的企业、拥有充足的客户资源。由于国内电力市场的低迷,售电公司的高额收益,对于燃煤发电企业来说,仅能对业绩产生一定的修复作用,而无法实现显著提升的效果。我们应当关注参与售电市场并且主营业务受到电力需求低迷影响不大的公司

投资建议:建议关注科陆电子(002121.SZ)和川投能源(600674.SH)。科陆电子拥有深电能售电公司20%的股权,已参与广东省电力交易,主营业务受电力需求低迷影响不大,售电业务收益有望显著提升公司业绩。从全国范围开展售电改革的预期来看,川投能源主营水电,2016年业绩有保障,公司积极参与四川省电力市场交易的态度明确,有望在未来四川省售电市场有所斩获。

风险提示:各省电改推进方式存在差异。