05月23日固定收益研究晨报:利率稍有下行,但调整压力不减

1.流动性分析

上周五货币市场利率整体呈下行势态。上周五央行进行了7 天期逆回购操作500 亿,同时有300 亿7 天逆回购到期,中标利率保持持平,实现单日净投放200 亿元。上周央行共计进行了3000 亿逆回购操作,而有2500 亿逆回购到期,全周净投放500 亿元,结束连续三周净回笼。

资金面宽松延续,但仍需谨慎月末前还有汇算清缴等扰动因素,并且本周将有3000 亿7 天逆回购以及1003 亿的MLF 到期。我们预计央行对于稳定资金面的扶助态度不变,仍将积极合理采用多种工具即“MLF+逆回购”来应对资金面短期波动,资金平稳格局有望延续。

2.利率债分析

上周五利率债收益率整体小幅下行,国债收益率曲线除超长期限外,整体下行1-3BP。目前数据处于空窗期,国内消息相对平静,但国际市场动荡不断。目前数据处于空窗期,国内消息相对平静,但国际市场动荡不断。上周五G7 会议在日本召开,日本央行重申必要时将加大刺激。而美联储的缩表以及加息又重新刺激市场紧张神经。受此影响,人民币汇率波动加剧,贬至近期新低。利好的消化、加息风云再起,加上金融去杠杆信号,令债市再度承压。在供给方面,金融债从第一季度开始就持续放量、国债从第二季度开始供给明显增加。再加上货币政策稳健偏中性等因素叠加,虽然上周五利率稍有下行,但长期看来不容乐观,或回盘整之势。

3.信用债市场

上周五信用债收益率涨跌互现。5 月前两周信用债市场有9 只债券推迟或取消发行,涉及金额共计119 亿元,相比4 月高达1392 亿元的取消和推迟发行规模有较大的改善。今年以来债市发生主体级别下调数量逐月升高,负面评级现象不断增加,再加上跟踪评级季的到来,信用风险或持续上升。目前“刚性兑付”进一步打破,流动性风险、杠杆风险等并未得到有效改善,信用债市场调整压力不减。我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象,避免“踩雷”。