信用债及组合策略周报第16期:供给侧改革势在必行

投资策略:短久期

从市场表现看,上周利率债整体出现回调,信用债涨跌不一,债券市场情绪仍然较为谨慎。国内宏观层面数据平淡,美联储加息预期重新扰动全球市场,人民币贬值压力增加。在此大环境下,资金利率暂时不存在明显下行空间,不过预计央行维稳银行间资金面不会出现大的波动。 保增长还是调结构的争论结果似乎越发明朗,调结构、供给侧改革势在必行。“2016年及今后一个时期,“三去一降一补”是供给侧改革的五项重要任务,即去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。” 在供给侧改革背景下,信用债市场某些行业表现不容乐观。钢铁、煤炭等过剩产能突出的行业,未来面临的是切实的去产能。在此过程中,不排除爆发新的违约事件。由于年初以来涉及煤炭、钢铁等落后产能尤其是央企、地方国企层面的违约和评级下调加速,风险规避情绪将使信用债表现与利率表现出现分化,除了AAA等级信用利差不会明显上行,AA+及以下的信用利差将会有所抬升。随着二季度、三季度信用债到期规模的增加,且产能过剩行业是债务到期大户,信用违约及评级调整的阴霾短期内不会消散。信用债或有更高的信用风险溢价和流动性风险溢价。因此,短期信用债依旧是控风险为主,投资策略短久期、控杠杆。

上周末投组模拟净值1.013,周变动-0.004%。本周仓位无变动。