东方园林:PPP超强实力驱动订单高增长,业绩信心不断增强

事项:公司公告1)与鹿山园林同被确定为夏邑县城市生态环境质量及天龙湖综合开发PPP 项目的中标联合体,联合体与夏邑发展投资公司分别出资51%/49%建立项目公司,注册资本1 亿。项目包括水利工程、水质改善工程和水陆过渡带生态修复工程,分四期建设。总投资41.3 亿。2)中标衡水市植物园项目(PPP 模式),包括园林建筑及休闲服务配套设施、基础设施、景观照明工程等。估算总投资6.5 亿,建设2 年,运营10 年。

连续中标大额订单彰显PPP 领域实力,业绩有保障:PPP 带来市政园林行业积极变化,项目资金回收和可执行性明显改善,去年四季度以来落地显著加快。公司累计公告中标近400 亿元生态PPP 项目,行业龙头实力再次彰显,保障未来业绩;PPP 项目考量政府财政可承受能力和物有所值评价,未来收款有望改善。

打造海绵城市龙头,转型环保再驰骋。公司较早提出与海绵城市实质一致的“三位一体”模式,并与美国海绵城市专业公司Tetra Tech 合作设立TT Orient 设计院,具备丰富的设计施工经验和全产业链服务能力,此次中标夏邑项目亦是积极实践,未来几年有望打造海绵城市龙头。公司去年以来积极转型环保,连续并购申能环保、吴中固废、金源铜业进军危废处理领域,并收购中山环保和上海立源布局水务市场,合计并购规模达30亿元。后续公司有望沿环保产业链持续外延,成为综合治理领先企业。

大股东持股集中外延能力强。公司大股东何巧女夫妇持股比例高(近50%),未来增发或换股收购空间较大,我们预计公司未来几年收购步伐在行业内有望位居前列。

投资建议:我们预计公司2016 年净利润12 亿,参考可比公司估值,给予30 倍PE,目标价32.9 元,买入-A 评级。

风险提示:宏观经济下行风险,转型风险,应收账款风险。