中国经济周报:经济前景不确定性增加

政策博弈之下,经济前景不确定性增加。4月经济数据显示需求呈现平稳增长态势,高频数据显示本周生产面出现放缓,六大发电集团耗煤量跌幅有所扩大,而工业品价格跌幅显著加大。显示3月以来的经济企稳态势并不稳固,同时考虑到去年2季度金融业高基数影响,经济依然面临较大下行压力。4月份信贷社融回落一定程度上降低了金融体系对实体经济的支持,而权威人士高调阐释供给侧改革也可能压低实体经济投资意愿。整体来看,经济前景不确定性有所增加。

高频数据显示经济下行压力有所上升。六大发电集团耗煤量同比跌幅继续扩大,单月同比跌幅上升至10%以上,而产能利用率继续有所回升,生产面延续平稳态势,但存在较大下行风险。而在需求面,房地产销售同比增速继续有所回落,一线城市销售面积跌至去年同期水平以下,而二三线城市销售继续保持高速增长态势。经济虽然总体持续平稳,但存在下行风险。信贷社融投放节奏放缓,更是可能加大短期经济下行压力。

食品价格继续回落,工业品价格快速下行。本周食品价格环比下跌0.4%,跌幅较上周扩大0.4个百分点,通胀持续回落。本轮通胀上行主要动力之一的蔬菜价格继续下跌,上周下降6.9%,跌幅较上周扩大1.2个百分点,供给改善带动蔬菜价格显著调整。猪肉价格环比上涨0.6%,4月生猪和能繁母猪存栏量环比均出现正增长,显示供给已经开始调整,未来猪肉价格上涨空间有限。结合基数因素,通胀将逐步进入下行通道。

股市平稳,债市调整,人民币有所贬值。央行公开市场投放流动性,本周累计投放500亿元。银行间市场资金面继续保持宽松,短期利率小幅下行。经济下行压力加大专美联储加息预期再度上升,导致近期人民币再度出现小幅贬值态势。然而新的汇率形成机制下央行具有较大主动性,人民币汇率将保持平稳或小幅贬值,大贬可能性有限。上周债市收益率有所上升,虽然经济下行风险上升和通胀放缓将对债市基本面形成支撑,但高杠杆支撑下债市利率已经大幅低于基本面,未来依然存在调整压力。