医药行业15年年报及16年一季报分析:去伪存真,甄选成长

摘要:

医药制造业增速放缓,生物制品、原料药等细分行业景气度提升。2015年医药制造业营收同比增长9.1%,增速仍处在近五年的低位,2016年Q1收入增速回到两位数,有改善迹象。销售费用率随收入增速下降,盈利水平有所提升,15年营业利润同比增长12.9%。行业仍呈现分化格局,医疗服务维持高增长,大宗原料药、血制品提价分别带动原料药和生物制品行业景气度提升。

医药上市公司业绩增长态势良好,中药和生物制品板块一季度表现优异。从成长性、盈利能力、资产质量和费用控制等方面分析上市公司业绩表现。(1)成长性:上市公司15年营收增速下行到13%,受医改政策的影响,各子行业表现出不同的增长态势。(2)盈利能力:前几年盈利能力下滑的趋势在16年一季度反转,其中医疗服务子行业盈利能力表现突出。(3)资产质量:流动比例和速动比例延续了小幅回落的态势,而资产负债率大幅上升,这与医药板块并购重组趋势加剧有关。(4)费用控制:由于招标延后,化药的销售费用率开始回落。总体来看,医药上市公司的业绩表现由于整体行业,其中中药和生物制品板块的一季度业绩表现靓丽,推荐投资者关注。

行业估值大幅回落,建议从改革和创新两条线精选个股。医药行业估值在15年随着大盘指数冲高回落,当前投资者风险偏好显著降低,真成长的公司具备更高的安全边际。15年医改就已步入深水区,行业监管趋严,医药行业内的整合加剧,龙头企业在改革创新的道路上将持续受益,从投资标的选择来看,我们建议布局两类个股:一类是以改革创新为主题的个股;另一类是业绩高增长的成长型公司。