电力及公用事业点评报告:全国1-4月电力运行数据公布,关注低估值水电

发电装机增速远超用电增速,发电量低迷。截至4月底,全国6000千瓦及以上电厂装机容量15.0亿千瓦,同比增长11.9%,增速比上年同期提高2.9个百分点(其中,水电2.8亿千瓦、火电10.1亿千瓦、核电2814万千瓦、并网风电1.3亿千瓦)。而同期全社会用电量仅同比增长2.9%,远低于发电装机增速。1-4月份,全国规模以上电厂发电量为17986亿千瓦时,同比增长0.9%,发电量较为低迷。

风、光、火发电利用小时数下降,核电、水电上升。1-4月份,全国发电设备累计平均利用小时1180小时,同比降低97小时。分类型看,火电设备平均利用小时1322小时,同比降低140小时;风电设备平均利用小时598小时,同比降低74小时;核电设备平均利用小时2198小时,同比增加11小时;水电设备平均利用小时965小时,同比增加99小时。

跨区、跨省送出电量同比增长。1-4月份,全国跨区送电完成884亿千瓦时,同比增加4.4%。其中,华北送华中(特高压)27亿千瓦时,同比下降27.4%;华北送华东54亿千瓦时,同比增长20.5%;东北送华北73亿千瓦时,同比增长16.6%;华中送华东71亿千瓦时,同比增长75.8%;华中送南方61亿千瓦时,同比下降2.0%;西北送华北和华中合计291亿千瓦时,同比增长18.1%;西南送华东164亿千瓦时,同比下降12.4%。未来随着大用户直购电的推进,跨区送电将会持续快速增长。

关注低估值水电的投资机会。综合来看,水电行业基本面最为优异,具备高分红、低估值、业绩稳定等特点。在目前的市场环境下,我们认为水电行业具备高投资价值,建议关注长江电力、川投能源、国投电力等水电标的。

风险提示:(1)弃电率上升风险;(2)工业增长下行风险;(3)电改推进低于预期风险;