固定收益研究晨报:降杠杆预期升温,利率持续上行

1.流动性分析

周三货币市场利率涨跌互现。周三央行进行了7天期逆回购操作700亿,同日有800亿7天逆回购到期,中标利率保持持平,实现资金净回笼100亿元。而周四则将有500亿逆回购到期和475亿3个月的MLF回笼。央行16日的MLF操作已提前超额冲销了月内到期的MLF,而企业缴税的扰动也将逐渐消退,资金向好。我们预计央行对于稳定资金面的扶助态度不变,仍将积极合理采用多种工具即“MLF+逆回购”来应对资金面短期波动,资金平稳格局有望延续。

2.利率债分析

周三利率债收益率整体上行,国债收益率曲线整体上行2-5BP左右。周三传出的有关券商资管以及基金子公司的监管新规令金融市场去杠杆预期升温,对市场产生了一定的冲击,使得周三利率整体上行幅度较大。另外供给方面金融债持续放量,国债在第二季度的供给量也明显上升,供给压力只增不减。随着上周市场对数据回落的利好因素消化,利率止跌回升,一二级市场均有所走高。再加上货币政策稳健趋于中性,债市调整压力不减。就目前形势来看,在接下来的数据空窗期,若无其他利好刺激,债市短期或重回盘整之势。

3.信用债市场

周三交易所竞价交易总成交额约40亿元,较前日小幅下滑。5月18日太原煤气化股份有限公司主体评级下调,评级展望维持负面,其发行的多项债项评级也遭到下调。今年以来频繁的债券违约、流动性风险、债市杠杆率过高等多重不利影响仍然对信用债市场有较大冲击。在当前经济底部徘徊、微观经营困难的背景下,“央企”刚兑的保护不再,债券违约已进入常态化。评级调整高峰将至,信用债市场调整仍将继续。我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象,避免“踩雷”。